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據(jù)大公報報道，6月份，成為密集降息季，央行祭出降息“組合拳”。

6月8日存款降息，OMO／MLF降息（6月13日、15日）、LPR降息（6月20日）等降息三件套幾乎貫穿整個6月，備受市場關(guān)注。

【資料圖】

降息“組合拳”釋放的信號是多維度的。一方面，凸顯中國貨幣政策利率工具較多，包括公開市場操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補充貸款（PSL）、超額準備金利率等。政策降息“組合拳”打出，凸顯央行可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行和市場流動性多寡，通過一種或多個政策工具的方式，釋放政策利益調(diào)控信號，通過對銀行體系流動性的調(diào)整，對市場兩端進行傳導(dǎo)，補足流動性短板，提振市場信心。另一方面，意味著我國市場化利率形成和傳導(dǎo)機制運行的有效性，可引導(dǎo)市場基準利率不偏離政策利率的軌道，確保市場化利率體系的風險可控。

實施“逆周期”貨幣政策

更重要的是，中國通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，具有逆周期調(diào)控的特點──美聯(lián)儲和歐洲銀行的緊縮貨幣政策尚未結(jié)束。中國實現(xiàn)政策性降息，凸顯中國經(jīng)濟運行的韌性和自信。當然，中國采取政策性降息釋放流動性，也折射中國貨幣政策的“適度”──畢竟，作為全球主要經(jīng)濟體，中國也受到美西方貨幣政策及衍生效應(yīng)的傳導(dǎo)和影響，在實施“逆周期”貨幣政策的同時，也充分考慮到了來自美西方貨幣政策的影響，所以既是“以我為主”也考慮到了市場傳導(dǎo)因素。

這符合我國穩(wěn)經(jīng)濟的市場邏輯。

眾所周知，一季度經(jīng)濟運行超預(yù)期，無論是GDP還是社會消費品零售總額還是居民人均可支配收入等，都呈現(xiàn)較大幅度的增長。但是，一季度超預(yù)期的經(jīng)濟指標，屬于經(jīng)濟常態(tài)運行后的恢復(fù)性增長，特別是消費更是被疫情抑制后的強烈反彈，加上疫后市場信心的高漲，使得一季度經(jīng)濟運行成績單很搶眼。然而，疫情三年帶來宏觀經(jīng)濟和社會民生的負面影響需要更長的時間去消化，也需要更多的政策工具去助力提振。因此，從投資到出口再到消費，提振經(jīng)濟增長的“三駕馬車”在經(jīng)過第一季度的發(fā)力后開始呈現(xiàn)后勁不足。＜nextpage＞

從供給側(cè)看，市場主體需要更多時間“療傷”疫情帶來的問題，如通過裁員降低成本求生存，還要修復(fù)資產(chǎn)負債表，供給側(cè)比以往任何時候都需要流動性，但在系列財政貨幣支持政策供給之下，政策面也需要有一定時間的緩沖。此外，由于國內(nèi)外市場需求不足已成慣性，投資也會受到限制，金融機構(gòu)在支持市場主體融資方面也會變得謹小慎微。從消費端看，假日經(jīng)濟的消費火旺掩蓋不了就業(yè)擔憂和收入焦慮的真問題。這也是市場主體生存艱難所導(dǎo)致。畢竟，大多數(shù)消費者屬于工薪階層，企業(yè)不景氣，就業(yè)受影響，收入會降低，自會影響消費。因此，中國經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、總需求不足的問題開始顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，4、5月份CPI和PPI維持低位運行，市場出現(xiàn)通縮聲音。同期PMI也連續(xù)2個月處于榮枯線以下，股市和樓市也受到波及。在此情勢下，穩(wěn)經(jīng)濟成為當前工作的重中之重。通過貨幣政策調(diào)整──釋放更多流動性，解決企業(yè)資金不足難題，就成為當務(wù)之急。而且，CPI、PPI低位運行，也為政策性降息提供了更多主動空間。

避免“大水漫灌”式副作用

打出政策性降息“組合拳”，具有滴灌效應(yīng)，避免了“大水漫灌”式強刺激對宏觀經(jīng)濟運行帶來的副作用。這也是中國式貨幣政策的優(yōu)勢所在──貨幣政策聚焦于實體經(jīng)濟，持續(xù)解決中小微企業(yè)的融資難和融資貴問題，也助力科技創(chuàng)新、節(jié)能減排和綠色發(fā)展等。加上財政政策的支持，突出補短、強鏈、穩(wěn)基礎(chǔ)。

越是如此，越彰顯政策性降息多手段發(fā)力的重要性，也越體現(xiàn)貨幣政策逆周期的可行性。而且，貨幣政策也找到了穩(wěn)經(jīng)濟的關(guān)節(jié)點──穩(wěn)就業(yè)。就業(yè)穩(wěn)了，既是供給側(cè)系統(tǒng)性好轉(zhuǎn)的結(jié)果，也給消費端提供了可持續(xù)動力。兩端向好，內(nèi)需市場也從萎縮變?yōu)閿U張，制約經(jīng)濟?復(fù)蘇的內(nèi)生動力也被激活。