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事項(xiàng)：

2023 年8 月27 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告：

1）2023H1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.25 億元，同比-11.07%；毛利率30.11%，同比-6.46pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)4.11/4.10 億元，同比-30.05%/-28.51%；? 2）2023Q2：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.14 億元，同比/環(huán)比-14.31%/+0.29%；毛利率29.52%，同比/環(huán)比-6.90pct/-1.19pct；歸母凈利潤(rùn)2.29 億元，同比/環(huán)比-26.33%/+25.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.30 億元，同比/環(huán)比-23.25%/+27.23%。

(相關(guān)資料圖)

評(píng)論：

公司業(yè)績(jī)短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+國際化發(fā)展戰(zhàn)略助力公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)。下游領(lǐng)域需求相對(duì)低迷，公司2023H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.25 億元，同比-11.07%，其中車規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管同比增幅均超過20%，IGBT 產(chǎn)品同比增幅超過50%，汽車電子和清潔能源領(lǐng)域收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司2023H1 毛利率30.11%，同比-6.46pct，短期毛利率有所降低主要系海外收入占比下降和毛利率較低的新產(chǎn)品收入占比提升所致。展望未來，海外市場(chǎng)去庫存逐步完成疊加國內(nèi)市場(chǎng)需求復(fù)蘇，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，未來業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)賽道。

公司“YJ+MCC”雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，拓展海外市場(chǎng)助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司實(shí)行“YJ”和“MCC”雙品牌運(yùn)作，其中“YJ”品牌主攻國內(nèi)和亞太市場(chǎng)，“MCC”品牌主打歐美市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)雙品牌的全球市場(chǎng)渠道覆蓋。公司短期受到海外市場(chǎng)低迷影響，2023H1 中國大陸地區(qū)以外收入占比同比下滑7.15pct 至24.35%。

目前安森美等海外龍頭正在逐步退出部分市場(chǎng)，揚(yáng)杰作為國內(nèi)功率廠商中海外布局最為完善的公司，上半年發(fā)行GDR 持續(xù)拓展海外市場(chǎng)。隨著海外市場(chǎng)去庫存完成，未來公司高毛利的海外市場(chǎng)收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，公司光伏、汽車等新能源領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)不斷突破。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高技術(shù)含量和高價(jià)值量方向轉(zhuǎn)變。車用器件方面，2023H1 公司新能源汽車PTC 用1200V 系列IGBT 單管通過車規(guī)認(rèn)證，大批量交付客戶。

第三代半導(dǎo)體方面，公司加大在SiC、GaN 功率器件等產(chǎn)品的研發(fā)力度，SiCMOSFET 目前累計(jì)出貨量已突破1kk，公司自主研發(fā)的全碳化硅主驅(qū)模塊將在今年完成A 樣試制，預(yù)計(jì)2025 年實(shí)現(xiàn)批量上車。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，未來隨著新產(chǎn)能的逐步落地，后續(xù)收入有望重回高增長(zhǎng)賽道。

投資建議：公司作為老牌功率器件廠商，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，MOS、IGBT 等業(yè)務(wù)不斷突破也有望為公司打開成長(zhǎng)空間?？紤]到下游領(lǐng)域需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們將公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由12.14/14.62/17.70億元下調(diào)至9.08/12.02/15.00 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.68/2.22/2.77 元。結(jié)合公司歷史估值中樞及行業(yè)可比公司估值，給予公司2023 年27 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.3元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；國際貿(mào)易關(guān)系的不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。