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面對(duì)美股數(shù)周的連漲態(tài)勢(shì)，不少謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理最終還是選擇屈服市場(chǎng)。然而，一個(gè)殘酷的事實(shí)是，美股最好的日子可能已經(jīng)結(jié)束了。

正如衡量投資者對(duì)股市敞口的一項(xiàng)指標(biāo)躍升至2022年4月以來(lái)的最高水平一樣，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)無(wú)常的擔(dān)憂和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，阻止了標(biāo)普500指數(shù)自2021年以來(lái)的最長(zhǎng)周度連漲走勢(shì)。該基準(zhǔn)指數(shù)在四個(gè)交易日內(nèi)下跌1.4%，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌1.3%。

無(wú)論這是在較長(zhǎng)上漲過(guò)程中的短暫休息，還是已經(jīng)見(jiàn)頂，對(duì)于后來(lái)者來(lái)說(shuō)，這次震蕩來(lái)得不是時(shí)候，因?yàn)樗麄儙讉€(gè)月來(lái)一直抵制著在經(jīng)濟(jì)放緩?fù){下看似脆弱的科技股反彈的誘惑。

【資料圖】

宏利資產(chǎn)管理全球資產(chǎn)配置主管NathanThooft表示，“我們的時(shí)間有限，但參與市場(chǎng)近期走勢(shì)很重要"。過(guò)去三個(gè)月，他一直在增持科技股?！昂笾芷谕顿Y因這種困境而臭名昭著：當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)好于預(yù)期時(shí)，(基金經(jīng)理)保持防御性的同時(shí)不得不參與其中”。

另外，對(duì)于那些可能已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最大漲幅的投資者來(lái)說(shuō)，保持觀望——或者向客戶解釋為什么你錯(cuò)過(guò)了40%的漲幅——也是基金經(jīng)理面臨的一大難題。

SG Kleinwort Hambros Bank Ltd.首席投資官FahadKamal表示：“隨著市場(chǎng)的上漲，越來(lái)越多的基金經(jīng)理因擔(dān)心被解雇而加入進(jìn)來(lái)?！?/p>

自3月份放棄對(duì)全球股市的減持以來(lái)，Kamal越來(lái)越看多。事實(shí)上，隨著股市如滾雪球般上漲，越來(lái)越多的投資者也涌入其中，但這種現(xiàn)象并沒(méi)有阻止他——他認(rèn)為，這表明股市的持續(xù)力很強(qiáng)。

“概率已經(jīng)轉(zhuǎn)變，有利于本輪反彈成為現(xiàn)實(shí)，”他表示，“很多人一直在觀望，并持有大量現(xiàn)金。具有諷刺意味的是，這可能會(huì)為本輪反彈提供更多的空間?！?/p>

在本周美股下跌前，散戶投資者跑步進(jìn)場(chǎng)跡象明顯。根據(jù)摩根大通編制的交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至周二的一周內(nèi)，散戶投資者買入了44億美元的股票，比12個(gè)月平均水平高出兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

并且，市場(chǎng)情緒保持樂(lè)觀。高盛追蹤股市情緒的指數(shù)在本月升至2021年4月以來(lái)的最高水平。匯豐控股對(duì)最大的60家資產(chǎn)管理公司進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，盡管受訪者對(duì)未來(lái)前景的看法變得悲觀，但短期情緒依然高漲。

無(wú)論是人工智能提高生產(chǎn)力的前景，還是美國(guó)企業(yè)能夠繼續(xù)以符合長(zhǎng)期平均水平的速度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期，股市走強(qiáng)都有一些站得住腳的理由。

美國(guó)銀行策略師援引EPFRGlobal的數(shù)據(jù)稱，這些理由在前兩個(gè)月吸引了190億美元資金進(jìn)入科技股。緊隨其后的是截至周三的一周20億美元的資金流出，這是10周來(lái)流出最多的一次。

但同樣地，對(duì)漲勢(shì)保持謹(jǐn)慎的理由也很多，并且，部分投資者已經(jīng)開(kāi)始注意到這一點(diǎn)。其中包括收益率曲線的深度倒掛、信貸利差擴(kuò)大，以及央行官員警告稱，幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息舉措遠(yuǎn)未結(jié)束。估值也支撐不起看漲觀點(diǎn)：美國(guó)科技股的預(yù)期市盈率達(dá)到28倍，這比10年平均水平高出約40%。

然而，基金經(jīng)理實(shí)際上已經(jīng)被迫進(jìn)入了一個(gè)幾周來(lái)首次出現(xiàn)脆弱跡象的市場(chǎng)。Pictet AssetManagement在5月底將科技股的敞口從中性上調(diào)至增持，盡管該公司同時(shí)抱怨稱，過(guò)高的股票估值反映出“樂(lè)觀的”風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“雖然短期內(nèi)我們看不到明顯的負(fù)面催化劑，但經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭似乎不太可能再次加速，”該公司駐倫敦首席策略師Luca Paolini表示。

此外，股市的任何回調(diào)都有可能會(huì)被錯(cuò)過(guò)上半年漲幅的投資者視為買入機(jī)會(huì)。以周五為例，當(dāng)時(shí)一系列數(shù)據(jù)加劇了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，納指一度下跌1.5%。然而，該指數(shù)最終收盤(pán)僅下跌1%。

AlTi Tiedemann Global首席投資官NancyCurtin表示：“我們很可能會(huì)看到一次調(diào)整，或一段時(shí)間的盤(pán)整。但我們認(rèn)為很多人錯(cuò)過(guò)了升勢(shì)，他們可能會(huì)傾向于思考我們?cè)谶@個(gè)周期中的位置，并嘗試逢低買入?！?/p>