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脫水回顧：

(資料圖)

今日內(nèi)容：

Ⅰ

光模塊最大成本項(xiàng)！光芯片未來(lái)成長(zhǎng)性十足？

光芯片及組件是光模塊中最大的成本項(xiàng)，其性能直接決定光模塊的傳輸速率，是光通信產(chǎn)業(yè)鏈的核心之一。按功能光芯片可以分為激光器芯片和探測(cè)器芯片，在光通信系統(tǒng)傳輸信號(hào)過(guò)程中，激光器芯片主要用于發(fā)射信號(hào)，將電信號(hào)轉(zhuǎn)化為光信號(hào)，探測(cè)器芯片主要用于接收信號(hào)，將光信號(hào)轉(zhuǎn)化為電信號(hào)。

在激光器芯片中，按照材料體系劃分可以分為砷化鎵GaAs和磷化銦Inp兩套材料體系。數(shù)據(jù)通訊和電信目前是磷化銦最大應(yīng)用領(lǐng)域，骨干網(wǎng)全光化和數(shù)據(jù)中心內(nèi)的400G/800G光模塊等對(duì)磷化銦激光器件帶來(lái)持續(xù)需求，而消費(fèi)電子領(lǐng)域應(yīng)用增速更快，如3D傳感、可穿戴設(shè)備、無(wú)開(kāi)孔屏幕傳感等。根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，磷化銦器件應(yīng)用領(lǐng)域正從傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)通信和電信市場(chǎng)向C端消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)展，預(yù)計(jì)到2026年下游應(yīng)用規(guī)模將達(dá)到約52億美元。

目前，中國(guó)光芯片廠商銷售規(guī)模占全球光芯片市場(chǎng)的比例不斷提升，中高速率光芯片增長(zhǎng)更快。2.5G及以下光芯片市場(chǎng)被國(guó)內(nèi)光芯片企業(yè)占據(jù)主要市場(chǎng)份額；10G光芯片我國(guó)企業(yè)已基本掌握核心技術(shù)，25G光芯片的國(guó)產(chǎn)化率約20%，但25G以上光芯片的國(guó)產(chǎn)化率仍較低約5%，當(dāng)下以海外供應(yīng)商為主。

成本及技術(shù)壁壘分析來(lái)看，光芯片的制造成本中制造費(fèi)用占比最高，良率決定各家能力。而光芯片的原材料包括襯底、金靶、特殊氣體、三甲基銦、光刻膠、封裝材料和其他材料等。其中，對(duì)于磷化銦襯底，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2026年全球光模塊器件磷化銦襯底預(yù)計(jì)銷量將超過(guò)100萬(wàn)片，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模將超1.57億美元。

在人工智能Ai、超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心等服務(wù)器需求不斷增長(zhǎng)，以及對(duì)更高帶寬的需求以支持高要求的應(yīng)用背景下，400G、800G光模塊需求未來(lái)幾年都將迎來(lái)景氣上行。與此對(duì)應(yīng)的光芯片市場(chǎng)也將爆發(fā)。作為光模塊中最大的成本項(xiàng)，磷化銦光芯片及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)成長(zhǎng)性十足。

上市公司投資機(jī)會(huì)方面，源杰科技聚焦于光芯片行業(yè)，公司已實(shí)現(xiàn)向主流光模塊廠商批量供貨，產(chǎn)品最終成功應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外知名運(yùn)營(yíng)商。另外，仕佳光子主營(yíng)光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線纜材料三大板塊。公司2.5G、10G激光器芯片處于可量產(chǎn)階段，截止到22年6月25G激光器芯片正在客戶的驗(yàn)證中。除此之外，還可以留意光迅科技、長(zhǎng)光華芯和光庫(kù)科技等業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的布局機(jī)會(huì)。

Ⅱ

醫(yī)療器械組件制造龍頭，行業(yè)壁壘+技術(shù)壁壘保駕護(hù)航！

美好醫(yī)療：公司是全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)提供商。為醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)提供科研轉(zhuǎn)化及生產(chǎn)制造平臺(tái)、全球注冊(cè)及臨床試驗(yàn)平臺(tái),承接醫(yī)療器械注冊(cè)人制度下各類醫(yī)療器械生產(chǎn)服務(wù)。

標(biāo)簽：醫(yī)療器械組件制造龍頭、呼吸機(jī)組件、行業(yè)壁壘、技術(shù)壁壘

看點(diǎn)一：醫(yī)療器械組件制造龍頭公司專注于醫(yī)療器械精密組件及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、制造和銷售，目前的核心業(yè)務(wù)是家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開(kāi)發(fā)制造和銷售；同時(shí)也著力于自主醫(yī)療器械產(chǎn)品、健康防護(hù)類產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售；也是醫(yī)療器械注冊(cè)人制度受托生產(chǎn)企業(yè)和合約制造商，為全球醫(yī)療器械客戶提供醫(yī)療器械產(chǎn)品受托生產(chǎn)服務(wù)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司自成立以來(lái)不斷拓展業(yè)務(wù)線，從2010年成立至今在擴(kuò)展業(yè)務(wù)、拓展客戶、技術(shù)開(kāi)發(fā)和自主研發(fā)方面都取得顯著成效。

看點(diǎn)二：呼吸機(jī)組件

公司家用呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，下游客戶是呼吸機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。公司家用呼吸機(jī)組件主要由呼吸機(jī)主機(jī)組件和呼吸面罩組件構(gòu)成。其中呼吸機(jī)主機(jī)組件細(xì)分為主體和加熱模塊組件、用戶界面組件、通訊模塊組件、風(fēng)機(jī)組件和濕化器水箱組件；呼吸面罩組件細(xì)分為主體框架、管路連接頭和硅膠罩，在呼吸機(jī)組件和呼吸面罩組件領(lǐng)域多項(xiàng)核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司擁有呼吸機(jī)主機(jī)組件組裝測(cè)試及追溯技術(shù)、呼吸機(jī)濕化器水箱防滲漏技術(shù)等呼吸機(jī)主機(jī)組件領(lǐng)域核心技術(shù)，在行業(yè)中保持領(lǐng)先水平。

看點(diǎn)三：行業(yè)壁壘

公司人工耳蝸組件生產(chǎn)業(yè)務(wù)處于行業(yè)中上游，行業(yè)集中度較高。全球人工植入耳蝸行業(yè)技術(shù)門檻高，市場(chǎng)集中度高，生產(chǎn)商主要為科利耳、領(lǐng)先仿生和美迪樂(lè)，人工植入耳蝸組件主要包含外置聲音處理器組件、植入體組件和附件等。其中外置聲音處理器組件的主要技術(shù)包含多組份多材料精密成型技術(shù)和精密液態(tài)硅膠成型技術(shù)；植入體組件的主要技術(shù)包含植入PEEK高溫精密注塑成型技術(shù)、鈦合金精密加工技術(shù)和鈦合金表面處理技術(shù)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司產(chǎn)品具備核心技術(shù)，擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

看點(diǎn)四：技術(shù)壁壘

公司在技術(shù)方面具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，研發(fā)立項(xiàng)緊貼行業(yè)趨勢(shì)和客戶需求，自成立以來(lái)一直專注于醫(yī)療器械精密組件及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售，每年投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)不少于營(yíng)業(yè)收入的5%，聚集了一批高素質(zhì)研發(fā)人才，積累了豐富的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，逐步掌握了醫(yī)療器械組件及產(chǎn)品的核心技術(shù)。截至2022年底獲得205項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利和24項(xiàng)軟件著作權(quán)，與客戶共同成長(zhǎng)、互利雙贏。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司憑借塑膠精密注塑成型技術(shù)、液態(tài)硅膠精密注塑成型技術(shù)和植入類精密注塑成型技術(shù)，保證了產(chǎn)品成型的高質(zhì)量和高穩(wěn)定性，能及時(shí)滿足客戶交貨需求。

看點(diǎn)五：長(zhǎng)期客戶

美好醫(yī)療的客戶集中度較高，與主要客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)固合作關(guān)系，主要客戶是醫(yī)療器械行業(yè)知名廠商，與主要客戶的合作具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性，且并不會(huì)影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。此外不斷拓展新客戶和業(yè)務(wù)，繼而使得公司對(duì)主要客戶的依賴程度降低。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司原有產(chǎn)能僅能滿足當(dāng)前主要客戶的需求，未來(lái)新廠房投入使用將有助于拓寬客戶渠道，有望使單個(gè)大客戶銷售額占比進(jìn)一步下降。

參考資料：

1、20230420-天風(fēng)證券-AI算力系列之光通信用光芯片：受益流量增長(zhǎng)和全球份額提升

2、20230616-光大證券-美好醫(yī)療-301363：投資價(jià)值分析報(bào)告：精密組件“智”造龍頭，新業(yè)務(wù)和新客戶拉開(kāi)成長(zhǎng)新曲線

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