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中新經(jīng)緯6月21日電 題：港股“雙柜臺”模式將伴隨人民幣國際化逐步提升港股流動性

作者 張憶東 興業(yè)證券全球首席策略師

張憶東

(資料圖片僅供參考)

港幣-人民幣雙柜臺模式呼之欲出

2022年12月13日，香港交易所宣布即將推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”(雙柜臺模式)及雙柜臺莊家機制，進一步支持人民幣柜臺在香港上市、交易及結算。待監(jiān)管機構批準及市場準備就緒后，各項新措施的登記程序預計可于2023年上半年開始推行。

5月19日，港交所宣布，擬于2023年6月19日推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”。港股雙柜臺模式將分階段推行，6月19日落地后，港股市場參與者屆時可開始應用雙柜臺進行交易，但內(nèi)地投資者尚無法立即通過港股通參與雙柜臺模式。截至6月15日，此前申請增設人民幣柜臺的24家港股上市公司均被納入雙柜臺模式證券名單。

在雙柜臺模式下，香港交易所將優(yōu)化相關交易及結算安排，讓投資者可以互換同一個發(fā)行人發(fā)行的港幣柜臺及人民幣柜臺證券。兩個柜臺下的證券屬于同一類別證券，因此兩個柜臺的證券可以在不改變實益擁有權的情況下相互轉(zhuǎn)換。

鑒于兩個柜臺的股票屬于同一類別，且可以相互轉(zhuǎn)換，購買或以港幣持有該股票，以人民幣賣出都將被視為持貨沽售，反之亦然。

若其中一個柜臺(如港幣柜臺)是可以進行賣空的指定證券，另一個柜臺(如人民幣柜臺)也可以按照交易所規(guī)則被納入為可進行賣空的指定證券。對于符合賣空資格的指定股票，比如以港幣借入股票，隨后在人民幣柜臺賣出，將被視為有擔保的賣空，反之亦然。

為提升人民幣柜臺的流動性及收窄兩個柜臺之間的價差，香港交易所將引入雙柜臺莊家機制，待相關法例經(jīng)立法會通過后，從事流通量供應活動的市場莊家在進行特定交易時可以豁免印花稅。截至6月15日，港交所已宣布9家交易所參與者獲授雙柜臺莊家執(zhí)照。各項新措施亦將為后續(xù)內(nèi)地投資者通過港股通交易以人民幣定價的證券做好前期準備工作。

有助降低匯兌風險但不必高估短期影響

雙柜臺模式下，擁有“雙柜臺”的發(fā)行人能夠為投資者提供人民幣交易選擇，降低了匯率波動風險，以人民幣交易結算更有望吸引更多的內(nèi)地投資者參與港股投資。在港股通的現(xiàn)行機制下，內(nèi)地投資者通過南向交易購買港股時是以港幣計價，以人民幣進行交收和結算，并且實行T+2的清算交收。在持有期間，投資者需要承擔人民幣兌港元匯率變動的風險。

此外，“雙柜臺模式”有望幫助上市公司吸引更多人民幣資金，提升股票的交易活躍度。且香港交易所將引入雙柜臺莊家機制，有助于提升人民幣柜臺的流動性并縮小港幣及人民幣柜臺之間的價格差異。

伴隨人民幣國際化的東風，逐步提升港股市場流動性

香港是全球最大的離岸人民幣資金池：截至2023年3月，香港人民幣存款規(guī)模接近8千億元人民幣，中國內(nèi)地以外最龐大的人民幣資金池。

也是最重要的離岸人民幣清算中心：根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計數(shù)字，截至2023年3月，全球73%的人民幣支付通過香港進行結算。香港的人民幣即時支付結算系統(tǒng)在人民幣跨境支付方面發(fā)揮關鍵作用。

本幣結算浪潮下，香港跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務結算金額有望持續(xù)蓬勃發(fā)展。在過去的一年間，受到地緣政治沖突加劇和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向加息等因素影響，海外各國對于貨幣多元化的需求持續(xù)攀升，人民幣國際化腳步加快，俄羅斯、巴西等多個國家陸續(xù)對外表示使用人民幣進行貿(mào)易結算。

本幣結算風潮呈現(xiàn)基于貿(mào)易相互依賴的本幣使用趨勢，中國貿(mào)易基本盤優(yōu)勢明顯，人民幣國際化迎來機遇。根據(jù)興業(yè)證券宏觀團隊觀點，本幣結算風潮，主要呈現(xiàn)出基于貿(mào)易相互依賴的本幣使用趨勢，可能并不會明顯地反映為人民幣很快脫穎而出，但是從中長期角度看，考慮到中國與諸多經(jīng)濟體的經(jīng)濟與貿(mào)易相互依賴在數(shù)量和規(guī)模上都有優(yōu)勢，中國已成為140多個國家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴，WTO統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年中國進出口貿(mào)易規(guī)模達到6.05萬億美元，居世界首位。WTO于2019年發(fā)布的《全球價值鏈報告》顯示，在全球經(jīng)貿(mào)網(wǎng)絡中，中國已經(jīng)是重要中樞。隨著本幣結算多點推進，人民幣國際化也迎來機遇，在全球貿(mào)易結算和支付中的份額會不斷上升，隨著這一趨勢多點“積沙成塔”的積累，人民幣地位上升是“水到渠成”的事情。

本幣結算浪潮下，香港跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務結算金額有望持續(xù)蓬勃發(fā)展。近年來，香港銀行存款中與跨境貿(mào)易結算有關的人民幣匯款總額不斷擴大，截至2023年3月，香港銀行存款中與跨境貿(mào)易結算有關的人民幣匯款總額達到9495.75億元。隨著人民幣國際化地位提升，后續(xù)香港人民幣存款規(guī)模有望持續(xù)增長。

在人民幣國際化東風中，雙柜臺模式等多元化離岸人民幣資產(chǎn)業(yè)務有望逐步提升港股市場流動性和活力。

一方面，雙柜臺模式的出臺，為持有離岸人民幣的投資者在香港提供了更多的投資選擇，有助于盤活大量存放在銀行體系的人民幣資金，提升離岸人民幣市場的流動性。

當前香港是全球最大的離岸人民幣清算中心、最大的離岸人民幣資金池和最大的離岸人民幣債券市場及外匯及衍生品交易中心。但是人民幣在香港市場的使用渠道仍不夠多，大量的人民幣存放在銀行體系中，未能夠進入金融市場流通。

香港金管局余偉文表示，香港致力于發(fā)展多元化的離岸人民幣資產(chǎn)，讓人民幣的持有方擁有更多投資選擇，從而提升海外企業(yè)在跨境貿(mào)易中使用人民幣的意愿，最新的舉措就是引入港股“港幣－人民幣雙柜臺莊家機制”。

但是另一方面，從更長期的角度來看，伴隨著人民幣在國際貿(mào)易中地位的提升，離岸人民幣市場供給有望明顯增加，大量的人民幣資金有望通過雙柜臺模式參與港股市場交易，從而提升港股市場的流動性和活力。

(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權所有，未經(jīng)書面授權，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點。

責任編輯：任小玲