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氫能行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，處于導(dǎo)入期和培育期，經(jīng)過(guò)不斷的技術(shù)突破和發(fā)展，市場(chǎng)認(rèn)為，氫能行業(yè)來(lái)到了爆發(fā)期的前夜。那么，導(dǎo)入期和培育期行業(yè)的特點(diǎn)是什么，近幾年氫能企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況如何，持續(xù)發(fā)展的原因是什么。本文通過(guò)對(duì)氫能行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)整理分析，一探究竟。

1、行業(yè)生命周期理論

行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所經(jīng)歷的時(shí)間。主要包括四個(gè)發(fā)展階段：導(dǎo)入期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。

(資料圖)

導(dǎo)入期因?yàn)樾袠I(yè)剛出現(xiàn)不久，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用高，技術(shù)上有很大的不確定性，銷售收入低，普遍虧損，主要致力于開(kāi)辟新用戶、占領(lǐng)市場(chǎng)，在產(chǎn)品、市場(chǎng)、服務(wù)等策略上有很大的余地，企業(yè)進(jìn)入壁壘較低。

成長(zhǎng)期市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，需求高速增長(zhǎng)，技術(shù)漸趨定型，行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及用戶特點(diǎn)已比較明朗，企業(yè)進(jìn)入壁壘提高，產(chǎn)品品種及競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量增多。

圖1：行業(yè)生命周期圖

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

生命周期曲線是一條經(jīng)過(guò)抽象化了的典型曲線，各行業(yè)按照實(shí)際銷售量繪制出來(lái)的曲線遠(yuǎn)不是這樣規(guī)則。影響銷售量變化的因素很多，關(guān)系復(fù)雜，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的周期性變化與某個(gè)行業(yè)的演變也不易區(qū)分開(kāi)來(lái)，無(wú)法用一個(gè)戰(zhàn)略模式與之對(duì)應(yīng)，應(yīng)將行業(yè)生命周期分析法與其他方法結(jié)合起來(lái)使用，才不至于陷入分析的片面性。

2、氫能主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析

（1）營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)

我們選取8家披露公司數(shù)據(jù)的氫能上市公司或遞交招股說(shuō)明書(shū)的擬上市公司作為樣本，來(lái)分析氫能行業(yè)。

從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)上看，幾家主要公司處于持續(xù)虧損狀態(tài)，多數(shù)凈利潤(rùn)率在-20%至-30%、個(gè)別年份甚至-200%。

僅中鼎恒盛一家持續(xù)盈利，其產(chǎn)品為隔膜壓縮機(jī)及其核心組件，主要應(yīng)用于氫氣和特種氣體制備充裝、化工、加氫站、軍工和核電等各領(lǐng)域。中鼎恒盛2020-2022年前五名客戶中氫能客戶分別占2家、3家、4家，可見(jiàn)其營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)得益于近年氫能行業(yè)的快速發(fā)展；但前五客戶銷售額占比為31%、26%、24%，集中度不高，下游客戶多且分散。

億華通、捷氫科技、國(guó)鴻氫能、重塑股份、深圳氫雄是燃料電池系統(tǒng)及電堆企業(yè)，治臻股份是零部件雙極板企業(yè)，國(guó)富氫能的主要產(chǎn)品是車載供氫系統(tǒng)和加氫站成集成。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)全部集中在氫能行業(yè)。

表1：氫能主要企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

（2）毛利率和期間費(fèi)用

從企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率看，基本在20%以上、高者達(dá)到40%左右，可知?dú)淠苄袠I(yè)的毛利率高于制造業(yè)成熟行業(yè)的平均水平。而企業(yè)期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例普遍在30%以上，甚至有時(shí)超過(guò)100%，遠(yuǎn)高于制造業(yè)成熟行業(yè)的平均水平。并且多數(shù)企業(yè)的期間費(fèi)用占比大于毛利率，可以得出期間費(fèi)用高是造成企業(yè)虧損的主要原因。僅有持續(xù)盈利的中鼎恒盛期間費(fèi)用占比低。

圖2：主要?dú)淠芷髽I(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

圖3：主要?dú)淠芷髽I(yè)期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

期間費(fèi)用由銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用四部分組成，其中氫能企業(yè)的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占比較高，但財(cái)務(wù)費(fèi)用較低、不少企業(yè)有的年份出現(xiàn)財(cái)務(wù)盈利。氫能企業(yè)研發(fā)占比都在5%-40%之間，遠(yuǎn)高于高新企業(yè)3%的要求，符合新興產(chǎn)業(yè)培育期和導(dǎo)入期的特征。

圖4：主要?dú)淠芷髽I(yè)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

（3）企業(yè)融資額

氫能企業(yè)初期的發(fā)展需要社會(huì)的不斷投入和培育。億華通在上市之前的2015-2019年間共融資近8億元，2020年8月IPO融資13.5億元，2021年定增2億元，2023年香港上市融資10.27億港元。其他企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)融資最少的也在4億元以上，多則近30億元。

企業(yè)數(shù)據(jù)從IPO報(bào)告摘取，也都是行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)，可見(jiàn)企業(yè)發(fā)展初期需要大量的研發(fā)及其他費(fèi)用的持續(xù)支出，不斷的研發(fā)投入和融資是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的保障。但也正是對(duì)氫能未來(lái)前景的看好，吸引了大量的資本進(jìn)行投入。

表2：氫能企業(yè)在IPO報(bào)告期內(nèi)的融資額

資料來(lái)源：公開(kāi)資料，香橙會(huì)研究院整理

3、小結(jié)

從氫能企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看出，行業(yè)的研發(fā)、銷售收入、盈利、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等符合行業(yè)生命周期理論導(dǎo)入期的特征，同時(shí)行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)較小、創(chuàng)業(yè)公司眾多、高風(fēng)險(xiǎn)高收益、企業(yè)進(jìn)入壁壘低。

根據(jù)行業(yè)生命周期理論，預(yù)測(cè)氫能行業(yè)將有以下發(fā)展趨勢(shì)：氫能零碳環(huán)保的優(yōu)勢(shì)加上安全上的可控，逐漸被大眾熟知、接受和推廣；商業(yè)模式由政府訂單為主走向市場(chǎng)化訂單為主，開(kāi)始由toG到toB的階段；氫能行業(yè)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)的快車道，吸引社會(huì)資本大量涌入；同時(shí)氫能產(chǎn)品種類增多，加之資本涌入導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)，從而在資金、技術(shù)、政策等方面將提高企業(yè)進(jìn)入壁壘。

根據(jù)上海經(jīng)信委的判斷，我國(guó)氫能汽車“已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從0到1的突破,正在逐步從1走向10的過(guò)程中”，可以看出行業(yè)處在爆發(fā)的前期。規(guī)?；纳a(chǎn)可以攤銷高額的期間費(fèi)用，同時(shí)也能快速降低產(chǎn)品成本，使企業(yè)不再依靠融資維持經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，為社會(huì)創(chuàng)造效益和價(jià)值。