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（以下內容從上海證券《中國經濟中長期前景POLL（2023年5月/PB）：經濟、政策雙平穩(wěn)成新主流預期》研報附件原文摘錄）

主要觀點
經濟短期前景預期轉向走弱
按照彭博最新的宏觀中長期前景POLL（5月18日-5月24日，69家機構有效回復），隨著2023年經濟、社會生活正?；倪M行，經濟復蘇緩回升中波動態(tài)勢漸又顯現，市場對中國經濟短期前景平穩(wěn)中小幅波動的預期上升，對中國經濟短期恢復前景中的強韌性看法進一步體現，雖然經濟復蘇景氣度穩(wěn)中趨降成為新的市場主流看法，但對中國經濟中長期前景平穩(wěn)的預期態(tài)勢仍未改變。對未來4Q的GDP增速預期，雖然都呈現了比上期下降的變化，但下降幅度有限（≤0.3%），表明市場整體預期經濟平穩(wěn)的態(tài)勢沒有改變，經濟運行平穩(wěn)中有韌性。最新的市場預期表明，市場對中國經濟前景仍抱有較高信心，韌性認識進一步強化。對市場較為關心的消費前景，未來4Q消費增速的市場預期中位數2升2降（比上月POLL時相比，2023年Q2、Q3下降，2023年Q4和2024年Q1上升），表明市場的信心仍然存在。
物價、貨幣穩(wěn)中趨落的預期不變
經濟持續(xù)回暖并沒有改變市場對物價前景的預期，穩(wěn)中趨升仍是市場主流看法，對未來4Q的CPI同比增速，本次預期全部有所下調，中值變化呈現了顯著的先降后升態(tài)勢，表明市場對通脹前景憂慮進一步緩解；對PPI預期則進一步下降，預期轉正時點仍為Q4。我們對物價和市場存在預期差，我們認為中國通脹前景將延續(xù)穩(wěn)中趨降態(tài)勢，PPI將延續(xù)3-6Q的萎縮態(tài)勢，或在年中前后迎來CPI和PPI雙負的局面。對于具有政策風向標的貨幣增長前景，穩(wěn)中趨降的市場預期不變，但下降速率較小；對貨幣政策環(huán)境變化的預期，按照通常的政策力度和節(jié)奏，市場主流預期認為年內仍有1次降準，時間窗口為Q4，降息預期仍不存在；說明上周央行的持續(xù)降息工作超出了市場預期。
經濟信心仍在，市場波動中回暖
從市場預期看，外需放緩并未成為市場擔憂，內需中消費持續(xù)疲軟也不構成市場主流預期，投資增長預期也基本平穩(wěn)，因此經濟運行平穩(wěn)有韌性的整體格局并沒有改變。對中國經濟未來12月內陷入衰退的概率，6名經濟學家給出了中值13%的預估概率，可見市場并無過度悲觀預期。綜合來看，中國經濟和政策的雙平穩(wěn)是市場主流預期；對資本市場估值中樞有重要影響的利率體系平穩(wěn)預期不變，市場仍然認為，隨著經濟恢復和貨幣回撤，市場利率將趨于緩慢回升，標桿利率10年國債YTM預期下半年將回到3.0%上方。與市場預期不同，我們認為未來2-4Q內降息、降準或再發(fā)生。超預期的利率政策調整后，利率體系下移帶來估值中樞上行是確定性的趨勢，中國資本市場波動性回暖態(tài)勢或來臨。
風險提示
俄烏沖突擴大化，國際金融形勢改變；中國通脹超預期上行，中國貨幣政策超預期變化。

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