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(資料圖)

利率債方面：

我們在《下半年債券投資分析報(bào)告》中認(rèn)為，下半年債市偏強(qiáng)的走勢可能延續(xù)，10 年國債收益率不排除下破去年以來的低點(diǎn)（2.58%）的可能。8 月份MLF 降息15BP 后，10 年國債收益率快速下破2.54%，創(chuàng)2020 年5 月以來新低。

當(dāng)前政策底已現(xiàn)，進(jìn)入9 月份，地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”、地方債務(wù)化解等一系列措施可能開始落地見效，并且印花稅減半等措施短期內(nèi)可能提振股市，股債“蹺蹺板”效應(yīng)下債券市場或面臨一定的震蕩調(diào)整。但我們認(rèn)為債券走強(qiáng)是長期趨勢，實(shí)際上8 月24 日證監(jiān)會召開機(jī)構(gòu)投資者座談會提及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、長期利率中樞下移的新形勢，這一定程度與我們觀點(diǎn)一致。我們在8月15 日發(fā)布的《7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評》中提示今年可能還有25BP 的降息空間，伴隨著降息，債市可能仍有上升空間，因此利率債配置上可維持長久期策略。

信用債方面：

展望8 月份，PPI 價(jià)格同比仍可能為負(fù)，來自利潤端、需求端的壓力仍在，信用市場的修復(fù)可能還有波折，中短期品種信用利差修復(fù)可能相對集中。因此我們建議維持中短期信用債配置，同時(shí)需持續(xù)關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解措施如何落地、地產(chǎn)銷售深度調(diào)整何時(shí)好轉(zhuǎn)。

9 月份，我們建議維持長城證券債券投資組合：配置子彈型5 年期國開債40%，5 年期AA 級企業(yè)債60%， 不加杠桿。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；降息不及預(yù)期；數(shù)據(jù)提取不及時(shí)；財(cái)政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。