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公司是軍工及工業(yè)級固態(tài)存儲優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)推動國產(chǎn)替代，積極打通產(chǎn)業(yè)鏈，通過投資和加強(qiáng)自身研發(fā)投入，構(gòu)建從芯片到系統(tǒng)全棧式的生態(tài)體系，專注服務(wù)特殊領(lǐng)域和企業(yè)。隨著存儲周期見底，公司發(fā)展有望步入新臺階。

首次覆蓋，給予增持評級。

(資料圖)

支撐評級的要點(diǎn)

企業(yè)級存儲系統(tǒng)，軍工及工業(yè)級固態(tài)存儲產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)企業(yè)，國產(chǎn)替代加速。

公司是國內(nèi)最早上市的專業(yè)存儲廠商之一，主要從事企業(yè)級存儲系統(tǒng)和軍工及工業(yè)級固態(tài)存儲產(chǎn)品的研究、開發(fā)和應(yīng)用。公司聚焦特殊行業(yè)，深化信創(chuàng)布局，重點(diǎn)突破電力、石油、交通、央企等“8+2”行業(yè)客戶，持續(xù)深入核心業(yè)務(wù)國產(chǎn)替代。

打通存儲全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從芯片到系統(tǒng)全棧研發(fā)能力。公司2020-2022年累計(jì)研發(fā)投入近2 億元，年均研發(fā)投入占收入比例超15%。截至2022年底，公司已累積知識產(chǎn)權(quán)200 余項(xiàng)，核心技術(shù)涵蓋存儲架構(gòu)、存儲管理軟件、存儲核心算法、固態(tài)硬盤架構(gòu)設(shè)計(jì)、原型驗(yàn)證及固件算法開發(fā)各個(gè)環(huán)節(jié)，具備從芯片到系統(tǒng)全棧自主設(shè)計(jì)開發(fā)能力。全資子公司鴻秦科技是JG 固態(tài)硬盤領(lǐng)先廠商，同時(shí)公司入股了領(lǐng)先固體+企業(yè)級固態(tài)硬盤廠商億恒創(chuàng)源和主控芯片廠商澤石科技，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，提升系統(tǒng)適配發(fā)展能力。

AI 賦能存儲產(chǎn)業(yè)，行業(yè)β和公司α共振，業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。分布式存儲在AI 等技術(shù)快速發(fā)展的前提下成為業(yè)績新增長點(diǎn)，2022 年，公司分布式存儲系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1.22 億元，同比增長790.77%，在原有集中式產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，打造了存儲系統(tǒng)新的業(yè)績增長點(diǎn)。同時(shí)全資子公司鴻秦科技穩(wěn)扎軍工固態(tài)存儲領(lǐng)域，截至2023 年4 月28 日，在手訂單1.58 億元，同比增長80.64%。預(yù)期存儲產(chǎn)業(yè)于2023 年二季度見底，行業(yè)β和公司α共振，業(yè)務(wù)有望迎來拐點(diǎn)。

估值

同有科技擁有全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化優(yōu)勢，專注企業(yè)級和特殊領(lǐng)域存儲，訂單充足，業(yè)績可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利分別為0.22/0.32/0.63億元，EPS 為0.05/0.07/0.13 元，對應(yīng)PE 分別為338/234/118 倍，首次覆蓋，給予增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓；存儲周期恢復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加??；國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；訂單交付延后。