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隨著全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革啟動(dòng)，資本市場(chǎng)再迎發(fā)展新機(jī)遇。券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益，投行業(yè)務(wù)模式乃至行業(yè)生態(tài)都將面臨重塑。

從業(yè)務(wù)模式的角度來看，注冊(cè)制促進(jìn)券商從“通道中介”轉(zhuǎn)型為提供專業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，提升投行全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力。

首先，隨著注冊(cè)制配套制度持續(xù)完善，投行業(yè)務(wù)流程面臨“再造”。券商需要延長(zhǎng)投行服務(wù)鏈條，通過投行、PE、并購、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)結(jié)合，滿足上市企業(yè)不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。其次，注冊(cè)制將促進(jìn)券商通過部門協(xié)作提供精細(xì)服務(wù)，投行部可通過與機(jī)構(gòu)部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門展開合作，覆蓋整個(gè)服務(wù)鏈。最后，注冊(cè)制對(duì)投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性提出了更高的要求。注冊(cè)制下，新股定價(jià)對(duì)券商的研究能力、估值定價(jià)能力、乃至銷售能力等綜合服務(wù)能力提出更高要求。同時(shí)，券商投行需要提升承銷專業(yè)度，建立體系化承攬模式，強(qiáng)化項(xiàng)目篩選和質(zhì)量控制。投行的業(yè)務(wù)模式，將從資源為首進(jìn)一步向以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉(zhuǎn)變，并打通企業(yè)一二級(jí)市場(chǎng)服務(wù)鏈條。

進(jìn)一步延伸看，券商投行業(yè)務(wù)模式的變化，將重塑行業(yè)生態(tài)，加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。全面注冊(cè)制的實(shí)施，要求券商投行業(yè)務(wù)既要實(shí)現(xiàn)“量”也要兼顧“質(zhì)”，這對(duì)于券商的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、投行業(yè)務(wù)承攬和承銷、投研定價(jià)、資金跟投等能力提出要求。在這場(chǎng)投行綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)中，大型券商的優(yōu)勢(shì)凸顯，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”是大勢(shì)所趨。此外，筆者認(rèn)為，精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來業(yè)務(wù)機(jī)遇。它們可以根據(jù)自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在積累一些差異化的儲(chǔ)備項(xiàng)目和行業(yè)聲望后，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

資本市場(chǎng)改革與證券行業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生共振，全面注冊(cè)制落地將持續(xù)為券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道，打開了業(yè)務(wù)增量空間。同時(shí)，也推進(jìn)券商拉長(zhǎng)投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，促進(jìn)券商建立陪伴式投行服務(wù)體系，加強(qiáng)“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設(shè)。而在這個(gè)過程中，不論是大型券商，還是中小券商都將大有可為。（李文）