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交換機(jī)和光模塊需求量呈配套關(guān)系，但在之前較弱，主要原因是國內(nèi)交換機(jī)廠商未能大規(guī)模進(jìn)入海外大廠供應(yīng)鏈。從邏輯上看，交換機(jī)和光模塊的區(qū)別在于海外營收彈性較小。

從預(yù)期差的角度，國內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)有望迎來市場(chǎng)需求的貝塔上行。國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布境內(nèi)深度合成服務(wù)算法備案清單（2023 年6 月），其中包括美團(tuán)在線智能客服算法、快手短視頻生成合成算法、百度文生圖內(nèi)容生成算法、百度PLATO 大模型算法、天貓小蜜智能客服算法等。這標(biāo)志著國內(nèi)AI 算力建設(shè)也即將迎來上行周期的啟動(dòng)。

在之前英偉達(dá)多次發(fā)布會(huì)上，已經(jīng)體現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)對(duì)于算力系統(tǒng)的重要性。網(wǎng)絡(luò)主要包含交換機(jī)+光模塊+光纖+各類器件，以英偉達(dá)GH200 為例，256 顆Grace Hopper 共需198 臺(tái)各型號(hào)的葉/脊交換機(jī)。我們認(rèn)為，交換機(jī)是國內(nèi)算力的核心受益品種，受益于網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)對(duì)于算力系統(tǒng)的拉動(dòng)，與光模塊增量邏輯同理。核心標(biāo)的：中興通訊/紫光股份/銳捷網(wǎng)絡(luò)；彈性標(biāo)的：菲菱科思（代工）、恒為科技（代工）。

(資料圖片僅供參考)

同時(shí)，國內(nèi)算力建設(shè)也將進(jìn)一步強(qiáng)化光模塊需求，核心供應(yīng)商仍以旭創(chuàng)/新易盛/天孚通信等為主，同時(shí)建議關(guān)注太辰光/騰景科技等光器件廠。

AI 算力經(jīng)歷了前期大漲，本周波動(dòng)有所加大，我們認(rèn)為這是“全球AI 大浪潮中的小波動(dòng)”而已。我們看到，全球AI 應(yīng)用的需求尚未滿足；海外光模塊產(chǎn)業(yè)鏈正進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張初期；龍頭標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性尚未釋放。因此，本身板塊上漲的邏輯未變，下半年，海外應(yīng)用有望加速落地，同時(shí)OpenAI自身的盈利飛輪也將啟動(dòng)。

算力——

光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思、恒為科技、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、震有科技。云算力：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)。

液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平臺(tái)：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信、初靈信息、龍宇股份、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻。

數(shù)據(jù)要素——

運(yùn)營商：中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS 系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI 發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期。