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投資要點(diǎn)

【資料圖】

盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。2023 年H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.19 億元，同比+15.21%；歸母凈利潤(rùn)2.03 億元，同比+43.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+122.52%。Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.05 億元，同/環(huán)比+26.15%/+4.75%，歸母凈利潤(rùn)0.94 億元，同/環(huán)比+46.95%/-13.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.87 億元，同/環(huán)比+185.86%/+2.05%。

組織調(diào)整、降本增效見(jiàn)成效，汽車(chē)零部件板塊有望反轉(zhuǎn)。2023 年H1新材德國(guó)（博戈）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.05 億元，同比+25.09%。上半年公司控股股東中車(chē)株洲所的第二筆增資款4750 萬(wàn)歐元按計(jì)劃到位，助力德國(guó)地區(qū)的重組工作。同時(shí)新材德國(guó)積極向客戶申請(qǐng)價(jià)格補(bǔ)償，在亞太地區(qū)加強(qiáng)了產(chǎn)能建設(shè)與市場(chǎng)開(kāi)拓力度，無(wú)錫工廠產(chǎn)能較上年同期大幅提升。

不斷拓展海上風(fēng)電葉片領(lǐng)域，推進(jìn)葉片大型化、新材料降本。2023年H1 風(fēng)電業(yè)務(wù)營(yíng)收28.19 億元，同比+13.99%，市占率保持國(guó)內(nèi)第二。

公司深入海上風(fēng)電領(lǐng)域，獲得明陽(yáng)風(fēng)電海上葉片大訂單，并與Nordex再度合作。技術(shù)研發(fā)方面，公司自主研發(fā)的110 米級(jí)超大型風(fēng)電葉片通過(guò)裝機(jī)考核，目前最長(zhǎng)葉型海上風(fēng)電葉片在射陽(yáng)公司下線；自主研制的全球第一款可回收熱固性樹(shù)脂葉片成功下線；免脫模布拉擠板材在葉型上獲得試用，實(shí)現(xiàn)技術(shù)降本。

夯實(shí)國(guó)內(nèi)軌交減震核心市場(chǎng)，海外市場(chǎng)和工業(yè)工程領(lǐng)域有望成為新發(fā)力點(diǎn)。2023 年H1 軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收9.31 億元，同比基本持平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售訂單增幅超40%，市占率持續(xù)提升，動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的扭桿空簧等部分關(guān)鍵部件實(shí)現(xiàn) 90%以上市場(chǎng)份額；海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)，新簽訂單增幅超過(guò)40%，全球軌道車(chē)輛減振市場(chǎng)份額從23%提升至25%，線路減振、橋梁與建筑減隔震、軌務(wù)工程集成三大方向新增訂單超2 億元，同比5 倍增長(zhǎng)；2023 年H1 工業(yè)與工程業(yè)務(wù)聚焦市場(chǎng)開(kāi)拓和技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.32 億元，同比+12.42%。

新材料產(chǎn)品不斷拓寬應(yīng)用市場(chǎng)并推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化，打造重要增長(zhǎng)極。

2023H1 新材料等其他市場(chǎng)營(yíng)收2.32 億元，同比+20.21%。高性能聚氨酯制品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程順利，多個(gè)產(chǎn)品通過(guò)客戶驗(yàn)證；公司升級(jí)改造先進(jìn)有機(jī)硅材料產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)線，多款產(chǎn)品應(yīng)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池；芳綸材料批量應(yīng)用于軌交和航空航天領(lǐng)域，軌交領(lǐng)域完成國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目結(jié)題，航空航天領(lǐng)域與中航復(fù)材等戰(zhàn)略客戶簽訂年度合作協(xié)議；電容隔膜材料已進(jìn)入5G、汽車(chē)電子、新能源等高端市場(chǎng)并獲取小批量訂單。

【投資建議】

公司以新材料起家，深耕軌道交通、風(fēng)力發(fā)電和汽車(chē)業(yè)務(wù)，且均在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。我們看好公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和科研實(shí)力，全面推進(jìn)各業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升和盈利能力的提升。

我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)： 預(yù)計(jì)23-25 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.08/7.21/9.50 億元億元，對(duì)應(yīng)PE 為16/11/9 倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

風(fēng)電葉片價(jià)格不及預(yù)期；

風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；

行業(yè)汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；

公司市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期