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【資料圖】

投資要點：

全球央行持續(xù)購金，國際局勢復雜多變，黃金配置優(yōu)勢繼續(xù)凸顯。2023 年前 5 個月，受到美聯(lián)儲加息不確定性增強、歐美經(jīng)濟滯脹預(yù)期增強、歐美銀行風險事件沖擊、國際局勢復雜多變、地緣政治沖突等因素影響，全球資本市場波動加劇。諸多問題及挑戰(zhàn)為世界經(jīng)濟的發(fā)展注入了許多不確定性，當前各國央行持續(xù)購金，去“美元化”和貨幣多極化趨勢下，各國央行黃金儲備仍有提升空間，黃金配置價值繼續(xù)凸顯。建議持續(xù)關(guān)注國內(nèi)控制金屬礦產(chǎn)資源最多的有色金屬行業(yè)龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)（601899）、黃金板塊龍頭企業(yè)山東黃金（600547）、國內(nèi)唯一一家央企控股的黃金礦業(yè)上市公司中金黃金（600489）的投資機會。

建議關(guān)注綠電或低成本鋁企以及龍頭鋁型材加工企業(yè)。受到年初美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇、貴州地區(qū)減產(chǎn)等利好因素影響，以及隨后美國通脹數(shù)據(jù)屢超預(yù)期、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、歐美滯脹預(yù)期增強、歐美銀行風險事件、美債上限問題等多重因素影響，2-5 月 LME 鋁與 SHFE 鋁價均呈現(xiàn)沖高回落并震蕩下行的走勢。2023 年 1-5 月，由于氧化鋁、預(yù)焙陽極等價格快速下降，導致電解鋁生產(chǎn)成本降幅大于鋁價降幅，國內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)盈利持續(xù)增厚，鋁企盈利空間持續(xù)放大。2023 年 1-5 月國內(nèi)鋁社會庫存持續(xù)下降，消費量逐步提升，截至 5 月底電解鋁社會庫存已經(jīng)處于近七年以來同期的歷史低位，鋁價有望獲得一定支撐。加工類鋁企業(yè)績有望逐步修復。2023 年第一季度由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均存在一定待消化庫存，部分汽車制造商及電池制造商選擇推遲部分新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件、車身結(jié)構(gòu)件的訂單交付時間，導致加工鋁類企普遍在 2023 年第一季度出貨量同比小幅減少。隨著 2023 年 4 月上海車展及各地春季車展開啟，多款新車密集發(fā)布，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存呈逐漸下降趨勢。且從長期來看，隨著國家“碳達峰、碳中和”目標的推進，新能源行業(yè)仍屬于國家大力發(fā)展及支持的方向，新能源汽車市場滲透率將持續(xù)提升，短期波動不影響行業(yè)長期的發(fā)展勢頭。建議持續(xù)關(guān)注綠電鋁龍頭企業(yè)云鋁股份（000807）、河南省電解鋁龍頭及產(chǎn)業(yè)鏈一體化典范企業(yè)神火股份（000933）、我國鋁壓延加工及再生鋁保級應(yīng)用的龍頭企業(yè)明泰鋁業(yè)（601677）、國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)和勝股份（002824）。

預(yù)計 2023 年下半年碳酸鋰價格維持高位寬幅震蕩，建議持續(xù)關(guān)注鋰礦龍頭企業(yè)。受到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈去庫、新能源汽車等下游需求增速有所放緩、鋰鹽庫存維持高位、上下游博弈等多重因素影響，2023 年 1-4 月碳酸鋰價格快速下跌，而后受到上游鋰鹽廠持貨惜售挺價、部分地區(qū)減產(chǎn)、下游材料廠補庫需求等因素影響，鋰鹽價格從 5 月開始企穩(wěn)回升。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，由于國內(nèi) 4、5 月份碳酸鋰產(chǎn)量增幅較去年同期有所下滑，疊加需求有所回暖，全產(chǎn)業(yè)鏈中的碳酸鋰庫存已經(jīng)開始逐步回落，短期內(nèi)鹽湖產(chǎn)量穩(wěn)步增長，鋰云母供應(yīng)量略有提升，但由于需求回暖，預(yù)計短期內(nèi)鋰價仍有支撐。中長期來看，隨著下半年國內(nèi)鋰鹽新項目產(chǎn)能逐漸釋放，疊加上下游博弈等因素，鋰價預(yù)計維持寬幅震蕩格局。建議持續(xù)關(guān)注國內(nèi)鋰礦龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)（002466）、贛鋒鋰業(yè)（002460）。

截至 5 月 31 日，有色板塊 PE 為 14.43 倍，貴金屬板塊 PE 為22.34 倍，工業(yè)金屬板塊 PE 為 15.57 倍，稀有金屬板塊 PE 為11.61 倍。受到國際形勢復雜多變、全球通脹高企、歐美滯脹預(yù)期增強、地緣政治沖突影響，大宗商品價格波動加劇，給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評級，建議關(guān)注黃金、鋁和鋰板塊。

風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期導致金屬價格回落；（2）全球經(jīng)濟衰退超預(yù)期導致下游需求不足；（3）地緣政治沖突升級擾動金屬供需兩端；（4）礦山產(chǎn)量供給超預(yù)期沖擊金屬價格。