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【摘要】

江蘇大豐的海風項目招標由于其朝令夕改以及終止后迅速恢復招標而獲得市場關注，本文簡單梳理下海上風電的建設規(guī)劃以及本月以來產(chǎn)業(yè)鏈上下游的邊際變化情況。

6月海風招標逐漸啟動

【資料圖】

江蘇大豐海風項目重啟頻現(xiàn)波折

6月9日，中國三峽電子采購平臺發(fā)布《江蘇大豐800MW海上風電項目海纜采購招標公告》。

6月9日晚間，中國招標投標公共服務平臺發(fā)布《江蘇大豐800MW海上風電項目海纜采購項目變更公告》稱，本項目招標活動中止，具體招標啟動時間另行發(fā)布招標公告。

6月16日，江蘇大豐800MW海上風電項目發(fā)布風力發(fā)電機組及塔筒設備采購項目公告。

江蘇大豐海風招標公告

其他招標項目

6月12日，三峽天津南港204MW海風項目啟動風電機組（含塔筒）招標，要求2023年12月前完成全部設備到貨。

6月14日，華能海南臨高600MW海風項目啟動風電機組（含塔筒）招標，交貨期為2024年1月至2024年12月。

廣東海風競配進展

5月20日，廣東省發(fā)布《廣東省2023年海上風電項目競爭配置工作方案》，全省項目合計容量23GW，?其中省管海域7GW，國管海域16GW。

陽江市、湛江市、江門市、珠海市、汕尾市、揭陽市、汕頭市、潮州市已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布海上風電競配方案。

我們對行業(yè)的觀點變化不大，依舊看好。

今年風電主要炒作邏輯是交付大年，3季度依舊是交付高峰期，業(yè)績保障較高，對應近期股價回調(diào)幅度，性價比逐漸提高。

海風規(guī)劃情況及各地進展

全國海上風電的規(guī)劃總量是200GW，其中已經(jīng)規(guī)劃的是120GW，實際上目前在建和投產(chǎn)的不到20GW，所以看全國的話，還有很大的增量空間，但是每個省份的情況還是有所不同，像福建、江蘇、遼寧等省份已經(jīng)在海上風電這個領域積累了比較豐富的經(jīng)驗，規(guī)劃也比較充足，而像海南、廣西等地方則還處于規(guī)劃和前期工作階段，所以每個省份的情況還是需要具體分析。

目前廣東的量是最大的，第二個是江蘇，江蘇整體的規(guī)劃容量大概是58個地方，總容量目前能夠確定的是23GW。

山東省的海上風電項目目前已經(jīng)完成了資源配置，像半島北的博中的、半島南的這些項目，還有一些涉及到生態(tài)紅線和軍事的項目，目前投資額只有260萬，可能還有一些在建的項目也是比較緩慢的。最近還約談了一些項目，包括山東能源亳州基地、ABC的廠址等，這些項目都是在前期拿到的資金。

廣西省的海上風電項目目前還剛剛開始，海南省已經(jīng)完成了資源配置，只有1,230萬的投資額，其中640萬是在配置的4個項目中分配給了6家公司。實際上這些項目都還沒有開始實施。

遼寧省的海上風電項目可能還在籌備階段，2019年配置的一次130萬的項目都在綜合沿線，目前除了廣和指標被收回，給了三峽以外，其他的105萬基本上都投資了。浙江省的海上風電目前投資額可能在230萬左右，還有約130萬的在建項目。剩下的項目基本上都是在2025年之后才能落地。

成本及預期等邊際變化

進入6月，原材料價格反彈，6月20日相較5月末，螺紋鋼價格+8%、鐵礦石價格+13.43%，但目前價格仍低于年初。整體來看，鐵礦石主連波動較大，與風電反向波動更加明顯。

風電產(chǎn)業(yè)指數(shù)&螺紋鋼主連&鐵礦石主連疊加

部分零部件企業(yè)Q2出貨指引有所下調(diào)

主機：二季度出貨環(huán)比有所增長，其中金風環(huán)比增幅較大，其他主機企業(yè)普遍Q2環(huán)比略有提升，由于2022年風機投標價格下降20%，各家風機企業(yè)2023年毛利率承壓；

零部件：受下游主機客戶要貨力度低于預期影響，部分零部件企業(yè)出現(xiàn)下調(diào)Q2出貨的情況。具體情況：

鑄鍛件企業(yè)中，日月股份Q2出貨從15萬噸下調(diào)至13萬噸，環(huán)比+30%，增速放緩；金雷股份環(huán)比兩位數(shù)增速；法蘭環(huán)節(jié)，預計恒潤股份Q2法蘭出貨2萬噸，環(huán)比+10%，增速不明顯。

出貨下調(diào)的原因主要包括：

（1）前期對Q2行業(yè)放量預期過于樂觀，實際上行業(yè)裝機表現(xiàn)已創(chuàng)歷史新高。部分企業(yè)Q2出貨雖然有所下調(diào)，但環(huán)比仍增長，同比仍呈高增長，如日月Q2出貨13萬噸，同比、環(huán)比仍增長30%；

（2）行業(yè)裝機節(jié)奏原因，歷年來上半年均為裝機淡季，裝機主要集中在四季度。2023年1-4月，行業(yè)新增風電裝機14.2GW，為歷史新高，2018-2022年5年間，1-4月風電新增裝機分別為5.34、5.5、3.55、6.6、10.5GW

從行業(yè)建設節(jié)奏來看，風電裝機均集中在下半年，2018-2022年，下半年新增風電裝機占全年裝機分別達到了64%、65%、91%、77%、66%；并且裝機主要集中在四季度，2018-2022年，四季度裝機占全年裝機比例分別為40%、49%、82%、65%、47%，平均為57%。

部分企業(yè)下調(diào)Q2出貨，核心原因在于前期預期過高、行業(yè)裝機節(jié)奏問題，并非行業(yè)需求出現(xiàn)問題，預計2023年國內(nèi)風電并網(wǎng)量65-70GW?？芍攸c關注塔筒、裝機等海風產(chǎn)業(yè)鏈格局相對較好的環(huán)節(jié)。

小結

整體來看風電零部件、零配件企業(yè)一季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，后續(xù)季度量利齊增確定性夯實；二季度陸上風電交付受多重因素影響略有延遲，不改全年放量趨勢；國內(nèi)海風開發(fā)穩(wěn)步推進，廣東省23GW海風項目競配快速推進，江蘇大豐項目啟動風機招標；歐洲海風開發(fā)權招標持續(xù)火熱，中國風電龍頭企業(yè)密集中標歐洲海風項目。

風電行業(yè)是今年為數(shù)不多的景氣度趨勢向上的行業(yè)。

疊加近期下跌的幅度，我們基于制造業(yè)屬性，給部分景氣度溢價，估值中樞在25倍左右較為合理，而當下大部分都在20倍之下，仍有空間，繼續(xù)看好。

個股近5年PE區(qū)間及當前2023年動態(tài)PE

參考資料：

20230619-國信證券-風電電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈周評：江蘇大豐海風項目啟動招標，廣東海風競配快速推進

本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：于鑫（登記編號：A0740622030003）