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近日，百億級量化私募啟林投資的一則公告引發(fā)行業(yè)熱議。

該公告顯示，由于*ST藍光摘牌，啟林投資旗下一只產(chǎn)品所持有的該股票，自摘牌之日起按照0元進行估值。

引發(fā)市場關注的是，為何啟林投資沒能在該標的摘牌前進行清倉？該公司模型為何會買入此類基本面明顯存在問題的標的？這一偶然事件是否暴露了小市值指增策略的風險？為何啟林投資會選擇對此進行披露？

(資料圖片)

對此，啟林投資獨家回應記者稱，由于組合標的高度分散，*ST藍光估值歸零對凈值影響在萬分之幾。公司不會主動買“戴帽”的股票，買藍光發(fā)展之前該標的還未“戴帽”，而由于因股票停牌及復牌后股票流動性出現(xiàn)問題，產(chǎn)品未能將其全部清倉。為盡職盡責履行管理人義務、客觀反映基金的公允價值，根據(jù)法律法規(guī)及基金合同的約定，啟林與托管人協(xié)商一致將基金持有的“*ST藍光”按照0元進行估值并進行了相應披露，且此次調整對凈值的影響極小。

*ST藍光摘牌后估值歸零

近日，啟林投資發(fā)布公告稱，根據(jù)*ST藍光在上海證券交易所發(fā)布的公告，該公司股票于2023年6月6日終止上市暨摘牌，根據(jù)啟林XX中證1000指數(shù)增強1號私募證券投資基金所投資產(chǎn)品估值信息及公告，自2023年6月6日起基金所投資產(chǎn)品持有的*ST藍光按照0元進行估值。

從公開資料來看，*ST藍光摘牌早就有跡可循。

今年4月6日，藍光發(fā)展收到關于股票可能被終止上市的第一次風險提示。彼時公告稱，公司股票2023年4月6日收盤價為0.95元/股，股價首次低于1元。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定：在上交所僅發(fā)行A股股票的上市公司，如果公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元，公司股票可能被上交所終止上市交易。

隨后，因被“實施退市風險警示”，藍光發(fā)展股票于4月28日全天停牌，復牌后“戴帽”，股票簡稱由“藍光發(fā)展”變更為“*ST藍光”。

5月底，*ST藍光發(fā)布公告稱，公司股票將于2023年6月6日終止上市暨摘牌，公司股票不進入退市整理期交易。根據(jù)公告，*ST藍光將安排股票轉入全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)等證券交易場所進行股份轉讓相關事宜，保證股票在摘牌之日起45個交易日內可以轉讓。

對產(chǎn)品凈值影響有限

引發(fā)爭議的是，既然*ST藍光退市早有跡象，為何啟林投資沒有將其清倉？

對此，啟林投資相關人士透露，公司不會主動買“戴帽”的股票，買藍光發(fā)展之前該標的還未“戴帽”，部分公募和百億級私募也曾買到這只股票，公司此次公告是根據(jù)合同約定進行相應提示。而且由于產(chǎn)品持倉較為分散，*ST藍光摘牌于產(chǎn)品公告發(fā)出后已體現(xiàn)在產(chǎn)品凈值中，很明顯對產(chǎn)品凈值影響極小。

該人士還稱，目前公司對于量化模型對風險的識別也在調整和改變，警惕低價股風險。

有業(yè)內人士向記者透露，模型在買入標的時可能股票還未“戴帽”，而標的“戴帽”以后該標的流動性較差，持倉較難賣出，因此會出現(xiàn)估值歸零的情況。

Choice數(shù)據(jù)顯示，4月28日藍光發(fā)展停牌，5月4日改名為*ST藍光，而在4月28日之前，藍光發(fā)展已經(jīng)進入了連續(xù)跌停狀態(tài)。

風控、風控、還是風控

多位量化私募人士稱，如果持倉足夠分散，*ST藍光摘牌對于產(chǎn)品凈值影響極小，但是此次估值歸零確實給今年以來比較火爆的小市值指增策略“敲了警鐘”。

一位私募FOF人士坦言：“一般量化管理人會將市值低于30億元、流動性差以及ST股剔除出選股池，從藍光發(fā)展的市值走勢來看，如果模型風控對持股市值進行了限制設定，其賣出動作會更早。與此同時，藍光發(fā)展早在2023年1月底就發(fā)布了《關于公司股票可能被實施退市風險警示的風險提示公告》，量化模型對于此類風險的識別有待提升?！?/p>

記者采訪獲悉，今年以來，小市值指增策略備受關注，不僅各家頭部私募發(fā)力布局中證1000指數(shù)增強，萬得小市值和國證2000指數(shù)增強策略也受到資金青睞。

“小市值指數(shù)成分股整體市值較小、換手率較高、機構占比更小，量化模型超額收益的獲取難度相對較低。不過，此類指數(shù)增強策略確實存在部分標的基本面較差、風險暴露時流動性不足等問題，而且小市值指數(shù)增強策略的歷史業(yè)績相對較短，所以各管理人在風險控制方面需要更為重視?！睖弦晃话賰|級私募總經(jīng)理表示。

（文章來源：上海證券報）