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(資料圖片僅供參考)

事件：公司發(fā)布2023 年半年報，2023 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入465.45 億元，同比上升1.12%；實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤3.19 億元，同比下降21.78%。

智慧零售賦能多品牌，2C 零售業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升分板塊來看，2023H1 數(shù)字化智慧分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入303.16 億元，同比下降5.69%，毛利率為2.54%，公司作為蘋果、榮耀、三星的全國一級經(jīng)銷商，也是飛利浦、SKG、Bose 等3C 數(shù)碼優(yōu)秀品牌的分銷服務(wù)商，為客戶搭建高效銷售通路，實現(xiàn)端到端可視化的智慧分銷流通和零售落地；2023H1 數(shù)字化零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入160.75 億元，同比增長16.46%，毛利率為2.83%，主要受益于公司持續(xù)開拓多個新零售項目試點，有效引流賦能線下終端門店，同時公司旗下由你網(wǎng)絡(luò)支撐配合完成了京東到家、天貓同城業(yè)務(wù)落地等。

從2023Q2 來看，Q2 實現(xiàn)營收215.46 億元，同比略降1.99%；Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤1.44 億元，同比下滑30.39%；銷售毛利率為2.73%，同比降低0.18pct；銷售凈利率為0.79%，同比下滑0.22pct?？傮w來看公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務(wù)商，多措并舉持續(xù)提升營收規(guī)模；通過對存量應(yīng)收賬款和商品庫存實施嚴格系統(tǒng)性管理，使得23H1 公司財務(wù)費用同比大幅降低36.14%；通過加速整合線上線下資源，聚焦數(shù)字化升級及新零售O2O 賦能，增強公司新零售能力。

強大的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑競爭壁壘，持續(xù)提升新零售能力目前公司在全國設(shè)有30 多個分支機構(gòu)和辦事處，服務(wù)31 個省級區(qū)域，覆蓋T1-T6全渠道和10 萬余家手機門店，管控5 大配送中心和30 余個區(qū)域分倉。同時，公司積極布局了海外銷售和倉儲服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，已多個重點國家/地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)和可管控的倉儲網(wǎng)點，海外銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能力進一步提升。此外，公司在快消和新能源電池領(lǐng)域打造了自有品牌，更貼近終端消費者同時實現(xiàn)自主品牌價值放大：公司旗下的品質(zhì)茶飲品牌“茶小開”單月銷售額已突破1000 萬元、自有智能健康品牌“UOIN/柚印”23H1 銷量達去年全年的2.5 倍，多個自有品牌持續(xù)助力公司增強品牌價值。

盈利預(yù)測與投資建議

我們認為，隨著公司不斷拓展覆蓋品類、客戶等，搭建線上、線下全覆蓋數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)，公司分銷及新零售業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。根據(jù)公司半年報，因產(chǎn)業(yè)整體在應(yīng)對挑戰(zhàn)過程中毛利率下降，我們下調(diào)公司23-25 年歸母凈利潤為7.56/10.87/13.76（前值為11.09/13.92/16.25）億元，考慮到公司作為國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)碼分銷及零售商的定位，其競爭優(yōu)勢較為突出，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、新品銷售不及預(yù)期、政策風(fēng)險