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(資料圖)

東吳證券股份有限公司陳李,陳淑嫻,郭晶晶,何亦楨近期對桐昆股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：長絲高彈性，煉化高成長》，本報告對桐昆股份給出買入評級，當前股價為14.89元。

桐昆股份(601233)　　投資要點　　事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入369億元，同比+24%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比-95%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.2億，同比-99%。其中23Q2單季度，實現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比-25%、環(huán)比扭虧為盈，實現(xiàn)扣非凈利潤5.4億，同比-30%、環(huán)比扭虧為盈?！　￠L絲量價齊升，浙石化盈利環(huán)比改善：1）滌綸長絲：23Q2期間，公司實現(xiàn)長絲銷售253萬噸，環(huán)比+32%，其中POY/FDY/DTY銷量分別為196/33/24萬噸。價格價差方面，Q2期間公司POY/FDY/DTY不含稅售價分別為6782/7618/8315元/噸，環(huán)比+123/+174/+66元/噸，單噸價差分別為1088/1925/2622元/噸，環(huán)比+71/+122+14元/噸，價格價差均呈現(xiàn)改善趨勢。2）浙石化：23Q1/23Q2期間浙石化分別實現(xiàn)凈利潤-25.6/8.0億元，對應單季度投資收益分別為-5.1/1.6億元，其中成品油和芳烴盈利表現(xiàn)較優(yōu)?！　⊥拘星殚_啟在即，看好滌綸長絲向上彈性：截至8月24日，滌綸長絲與下游織機開工率分別達86%/64%，較去年同期+22pct/+18pct，均處于年初以來高位。同時POY/FDY/DTY庫存天數(shù)分別為12.3/17.8/24.0天，處于近五年中低位。向后看，金九銀十開啟在即，國內(nèi)紡服零售和出口需求或邊際改善，長絲盈利有望進一步修復?！　￠L絲投產(chǎn)高峰期已過，向后看產(chǎn)能增速邊際放緩：根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，23年國內(nèi)共有550萬噸長絲產(chǎn)能投放，其中Q1-Q4投產(chǎn)量分別為235/80/125/110萬噸，Q1投產(chǎn)量較多主要系去年行業(yè)虧損，部分產(chǎn)能延后至年初投放。站在當前時點，新增產(chǎn)能對于行業(yè)的影響已經(jīng)基本消化，向后看，24年起行業(yè)擴產(chǎn)邊際放緩，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化?！　≡诮椖筷懤m(xù)投產(chǎn)，PTA&長絲雙雙邁入千萬噸級：1）截至23H1，公司合計擁有PTA/長絲產(chǎn)能1020/1170萬噸，其中上半年分別投產(chǎn)300/210萬噸；2）目前公司仍有嘉通、恒陽、中昆等項目在建，預計到23年底，PTA/長絲/乙二醇產(chǎn)能將分別達到1020/1290/60萬噸?！　∮∧釤捇椖空絾?，全產(chǎn)業(yè)鏈布局打開成長空間：公司攜手新鳳鳴在印尼布局1600萬噸/年煉化一體化項目，年產(chǎn)PX520萬噸、乙烯80萬噸，成品油收率低于30%。印尼項目的布局有助于公司打通產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，也為公司開啟大化工和新材料轉(zhuǎn)型提供了平臺基礎?！　∮A測與投資評級：綜合考慮行業(yè)復蘇節(jié)奏，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為20/42/60億元（此前為25/47/64億元），按8月29日收盤價計算，對應PE分別17.6/8.4/5.9倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：需求復蘇不及預期、項目實施進度延后、煉化市場競爭加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安孫羲昱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為16.6。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。