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基建作為穩(wěn)增長重要抓手，今年以來基建總體表現(xiàn)如何、后續(xù)開工及落地或如何演繹？詳細(xì)梳理，供參考。

一、熱點(diǎn)思考：基建項(xiàng)目儲(chǔ)備多、但實(shí)際落地偏慢，穩(wěn)增長訴求提升下，后續(xù)存量項(xiàng)目或加快落地

1. 今年基建總體表現(xiàn)如何？今年基建項(xiàng)目儲(chǔ)備、專項(xiàng)債提前批額度好于過往，但資金到位、實(shí)際落地明顯偏弱。

(資料圖)

年初以來基建相關(guān)重大項(xiàng)目儲(chǔ)備較多、專項(xiàng)債提前批額度更高，但基建投資、實(shí)際資金到位情況較差。今年主要省份重大項(xiàng)目投資規(guī)模較去年增長18%、其中投向基建的項(xiàng)目占比明顯提升，同時(shí)專項(xiàng)債提前批下達(dá)更早、規(guī)模更大；但實(shí)際資金到位情況較差，基建投資復(fù)合增速回落、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度放緩，基建相關(guān)財(cái)政支出亦顯著回落。

資金到位偏弱等拖累基建項(xiàng)目開工進(jìn)展放緩，進(jìn)而導(dǎo)致基建實(shí)物工作量明顯減弱。今年以來，基建投資與實(shí)際落地延續(xù)分化，基建投資當(dāng)月同比維持高位、但映射落地的瀝青、螺紋鋼、水泥等表現(xiàn)明顯偏弱。從具體流程來看，基建投資到落地之間存在項(xiàng)目招標(biāo)開工環(huán)節(jié)，當(dāng)前實(shí)際到位資金減弱下，項(xiàng)目開工滯后效應(yīng)顯現(xiàn)、或拖累基建落地表現(xiàn)疲軟。

2. 基建后續(xù)開工如何演繹？今年主要建筑上市公司基建訂單高于過往，或?qū)罄m(xù)項(xiàng)目開工、施工形成支撐。

年初以來，主要上市建筑企業(yè)總體基建訂單高于過往，投資占比較大的公共設(shè)施、能源電力、道路工程類訂單仍具支撐。相較于政府披露的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，基建相關(guān)上市公司已簽訂訂單側(cè)重反映具有較強(qiáng)開工意愿的基建項(xiàng)目體量；1-5月，代表性上市公司基建業(yè)務(wù)新簽合同金額累計(jì)達(dá)1.4萬億元、較去年提升16.6%，總體已簽訂項(xiàng)目儲(chǔ)備相對較多，其中投資占比較大的公共設(shè)施類項(xiàng)目提升10%，能源電力、道路運(yùn)輸類項(xiàng)目分別較去年同期提升65%、149%。

過往經(jīng)驗(yàn)來看，基建項(xiàng)目普遍于中標(biāo)后2-6個(gè)月開工，年初以來基建項(xiàng)目訂單儲(chǔ)備較多或?qū)罄m(xù)開工、施工形成支撐。項(xiàng)目方對已批復(fù)的基建項(xiàng)目存在開工意愿、便推進(jìn)招標(biāo)流程；梳理今年各類基建代表重大項(xiàng)目開工情況發(fā)現(xiàn)，施工方普遍于招標(biāo)成功、簽約后2-6個(gè)月正式開工，因此主要基建施工相關(guān)上市公司訂單情況一定程度可作為基建項(xiàng)目落地的前期映射，其中道路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理類基建項(xiàng)目從簽訂訂單到開工之間的時(shí)間間隔較長，分別為3.5、5個(gè)月。

3. 基建后續(xù)落地情況如何？“穩(wěn)增長”緊迫性提升、前期訂單儲(chǔ)備較多下，后續(xù)訂單施工落地節(jié)奏或加快。

今年基建訂單相對較多、“穩(wěn)增長”緊迫性提升下，后續(xù)訂單施工落地節(jié)奏或加快。回溯過往，基建業(yè)務(wù)新簽訂單較建筑工程新開工面積具有一定領(lǐng)先關(guān)系、較多的訂單簽訂或?qū)罄m(xù)開工落地形成支撐；同時(shí)，5月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回落，穩(wěn)增長發(fā)力緊迫性提升，受此影響，基建作為穩(wěn)增長重要抓手，后續(xù)存量訂單落地進(jìn)展或有望加快。

細(xì)分領(lǐng)域來看，公共設(shè)施、電力建設(shè)等基建項(xiàng)目落地的高頻指標(biāo)值得重點(diǎn)關(guān)注。前期訂單儲(chǔ)備較多、投資占比較大的項(xiàng)目主要集中在公共設(shè)施、電力建設(shè)、道路運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域；公共設(shè)施項(xiàng)目涉及城市更新、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)等，對水泥、建筑鋼材等需求較大，電力建設(shè)主要工業(yè)原料為銅桿、道路運(yùn)輸對瀝青需求較多，可通過相應(yīng)工業(yè)品高頻變化予以跟蹤。

分地區(qū)看，當(dāng)前華東、華北等地基建落地較好，當(dāng)前有所拖累的中南、西南等地后續(xù)落地進(jìn)展值得關(guān)注。今年工程機(jī)械設(shè)備開工率最高的省份普遍集中在華東地區(qū)，相較之下，4-5月東北、華北地區(qū)工程機(jī)械設(shè)備開工提升明顯，但中南、西南地區(qū)有所回落，水泥、瀝青等實(shí)物量指標(biāo)亦有類似體現(xiàn)；華東等地落地持續(xù)性及西南等地后續(xù)改善值得關(guān)注。

二、高頻跟蹤：部分上游投資需求邊際好轉(zhuǎn)，中游行業(yè)持續(xù)改善，下游地產(chǎn)成交顯著低于過往同期

【上游】部分上游工業(yè)品生產(chǎn)邊際改善、需求延續(xù)偏弱態(tài)勢，基建落地顯著回落。上周鋼材需求季節(jié)性走弱、生產(chǎn)邊際改善、鋼價(jià)有所回暖，水泥產(chǎn)需均邊際修復(fù)，映射基建落地的瀝青開工率大幅回落至歷史同期低位。

【中游】中游開工持續(xù)改善，化工、紡織中游開工延續(xù)提升。上周國內(nèi)PTA、純堿、滌綸長絲等中游開工率均提升。

【下游】低線城市拖累下，全國新房銷售延續(xù)低迷、顯著低于過往同期水平，二手房銷售亦進(jìn)一步回落。上周30大中城市商品房日均成交較過往同期降幅顯著走擴(kuò)，其中二線、三線回落更為明顯，全國二手房成交較前周回落2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差或遺漏，政策、外部環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期。

（文章來源：國金證券）