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事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。

投資要點(diǎn)

Q2 歸母凈利潤同比+58%，在手訂單飽滿

公司2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.4 億元，同比增長42.5%，歸母凈利潤1.6 億元，同比增長33.3%，單Q2 實(shí)現(xiàn)營收4.1 億元，同比增長64.4%，歸母凈利潤1.1 億元，同比增長57.9%，符合我們預(yù)期。公司業(yè)績高速增長，主要系光伏訂單集中落地、半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn)替代推進(jìn)、新興充電樁業(yè)務(wù)快速增長。分行業(yè)，2023 年上半年（1）光伏：

實(shí)現(xiàn)營收3.5 億元，同比增長79.5%，收入占比54.4%，為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。（2）半導(dǎo)體等電子材料：實(shí)現(xiàn)營收0.8 億元，同比增長44.6%。（3）冶金玻纖及其他：實(shí)現(xiàn)營收2.0 億元，同比增長19.8%，其中充電樁實(shí)現(xiàn)營收0.5 億元，同比增長28.6%。截至2023 年Q2 末，公司存貨共18 億元，同比增長57%（其中發(fā)出商品13 億元，同比增長52%），合同負(fù)債12 億元，同比增長33%，訂單飽滿，業(yè)績增長可持續(xù)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、減值計(jì)提等短期因素影響，盈利能力略有下滑2023 年上半年公司銷售毛利率為38.6%，同比下降0.9pct，銷售凈利率為25.3%，同比下降1.7pct。分業(yè)務(wù)，光伏、半導(dǎo)體等電子材料、冶金玻纖及其他的毛利率分別為33.9%/47.8%/41.8%，同比變動(dòng)+1.2/-5.4/-0.6pct，其中半導(dǎo)體板塊毛利率下降系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、減值計(jì)提影響，2023 上半年公司盈利能力略有下滑。費(fèi)用端，2023 年上半年公司期間費(fèi)用率為13.2%，同比下降1.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%/3.2%/5.4%/-0.3%，同比變動(dòng)+0.3/-0.8/-1.4/+0.0pct，費(fèi)控能力增強(qiáng)。

展望未來，公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，高端電源待放量，利潤率有望穩(wěn)定于較高水平。

泛半導(dǎo)體電源國產(chǎn)替代前景可期，充電樁打造新增長極公司為國內(nèi)泛半導(dǎo)體工業(yè)電源龍頭，光伏、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代持續(xù)突破，充電樁隨產(chǎn)能釋放快速起量，看好業(yè)績成長性：（1）光伏：公司已實(shí)現(xiàn)硅料、硅片電源的國產(chǎn)替代，份額常年穩(wěn)定于70%。據(jù)我們測算，若2023 年硅料、硅片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模為78 萬噸、208GW，對應(yīng)電源市場規(guī)模分別為11/8 億元，短中期將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入增量。電池片電源國產(chǎn)替代剛起步，我們測算2023-2025 年市場規(guī)模分別為22/21/25 億元，公司產(chǎn)品在TOPCON、HTJ 設(shè)備上均有測試，未來有望批量供應(yīng)。（2）半導(dǎo)體：射頻電源主是技術(shù)壁壘最高的設(shè)備零部件之一，主要被美系廠商壟斷，國產(chǎn)化率不足5%。我們測算2025年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備射頻電源市場規(guī)模約84 億元人民幣，公司成長空間廣闊。（3）充電樁：2023 年6 月，公司定增方案過審，擬定增2.5 億元用于充電樁擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流，其中充電樁項(xiàng)目總投資額3 億元，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值8 億元，隨定增破除產(chǎn)能瓶頸，收入有望持續(xù)增長。此外，2023 年8 月28 日，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對象授予不超過251 萬股，約占公司總股本1.14%。其中首次授予不超過364 名激勵(lì)對象（含董事、高管。中層管理人員及核心骨干）不超過237 萬股，授予價(jià)32.87 元/股，并預(yù)留14 萬股。股權(quán)激勵(lì)以綁定人才、完善激勵(lì)機(jī)制為目的，業(yè)績考核目標(biāo)相對較低。

盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025 年盈利預(yù)測為4.8/6.3/8.5 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 為28/22/16 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品驗(yàn)證不及預(yù)期，光伏訂單落地不及預(yù)期，充電樁產(chǎn)能釋放不及預(yù)期