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(資料圖)

本報告導(dǎo)讀：

譽(yù)辰智能（688638.SH）深耕鋰離子電池智能制造裝備領(lǐng)域，與寧德時代、中創(chuàng)新航等頭部電池廠商合作，核心產(chǎn)品包膜設(shè)備2022 年銷售收入口徑下國內(nèi)市占率達(dá)33.11%。下游電池廠商集中擴(kuò)產(chǎn)，公司有望受益于鋰電制造向中國的集中以及下游需求的提升實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤為7.14/0.76億元。截至6 月20 日，可比公司對應(yīng)22/23/24 年平均PE 分別為28.88/16.42/12.00 倍。

摘要：

公司核心看點及IPO發(fā)行募投（：1）公司是國內(nèi)鋰電包膜設(shè)備龍頭，為寧德時代、中創(chuàng)新航等頭部電池廠商提供產(chǎn)品，2022 年公司包膜設(shè)備市場占有率排名第一，注液設(shè)備市場占有率處于第二梯隊。下游新能源市場快速發(fā)展帶動鋰電設(shè)備需求提升，鋰電產(chǎn)業(yè)向中國集中下公司市場有望進(jìn)一步拓展。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1000萬股，發(fā)行后總股本為4000 萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.28 億元，募投項目的實施將提高公司生產(chǎn)效率，擴(kuò)大公司鋰電子電池設(shè)備的生產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)提高公司的研發(fā)能力。

主營業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品為鋰離子電池智能制造裝備與消費(fèi)電子類智能制造設(shè)備。受益于下游鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)，公司積極開拓寧德時代、欣旺達(dá)等龍頭客戶，設(shè)備出貨量快速增加，2020-2022 年營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)87.57%和43.58%。受下游寧德時代等鋰電行業(yè)龍頭企業(yè)降本影響，鋰電池制造設(shè)備行業(yè)毛利率承壓，公司毛利率整體下滑。公司經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，整體期間費(fèi)用呈下降趨勢。

行業(yè)發(fā)展及競爭格局：在鋰電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢下，鋰電設(shè)備企業(yè)需求提升，預(yù)計公司核心產(chǎn)品包膜設(shè)備和注液設(shè)備2023-2025 年市場空間總計約260.30 億元。鋰電設(shè)備整體行業(yè)集中度偏低，但各細(xì)分領(lǐng)域通常由少數(shù)幾家企業(yè)主導(dǎo)、集中度較高，先導(dǎo)智能、贏合科技等龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35 專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023 年6 月20 日）靜態(tài)市盈率為30.56 倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇先導(dǎo)智能（300450.SZ）、贏合科技（300457.SZ）、利元亨（688499.SH）、聯(lián)贏激光（688518.SH）、科瑞技術(shù)（002957.SZ）、杭可科技（688006.SH）作為可比公司。截至2023 年6 月20 日，可比公司對應(yīng)2022 年平均PE（LYR）為28.88 倍，對應(yīng)2023 和2024年Wind 一致預(yù)測平均PE分別為16.42 倍和12 .00倍。

風(fēng)險提示：1）鋰離子電池行業(yè)周期性投資放緩的風(fēng)險；2）主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險。