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初識(shí)銀行自營(yíng)投資——科目劃分與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)

銀行自營(yíng)投資可以理解為銀行運(yùn)用自有資金開展的投資業(yè)務(wù)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，對(duì)應(yīng)“金融資產(chǎn)投資”項(xiàng)目，根據(jù)持有目的不同可分為配置盤和交易盤。

(資料圖片)

配置盤主要以獲取票息收入為目的，交易盤通過把握二級(jí)市場(chǎng)行情變化獲取波段收益，2022 年上市銀行配置盤占比約85%，自營(yíng)投資以配置策略為主。體現(xiàn)在利潤(rùn)表上，配置盤投資主要影響利息收入，交易盤主要貢獻(xiàn)投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益，交易盤中金融資產(chǎn)的市值波動(dòng)會(huì)影響當(dāng)期損益。

自營(yíng)投資邏輯解析：多重約束下謀求高收益

約束一：投資范圍與額度，自營(yíng)投資主要投向固定收益類品種，投資額度受到大額風(fēng)險(xiǎn)暴露上限約束；約束二：流動(dòng)性管理，基于優(yōu)化流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的訴求，銀行自營(yíng)會(huì)形成國(guó)債/政金債>地方政府債/ AA-及以上非金融公司債>其他的偏好；約束三：資本管理，銀行客觀上需滿足資本監(jiān)管要求，在資本額度緊張時(shí)壓降信用債等高資本消耗業(yè)務(wù)，主觀上亦傾向于提高資本使用效率，偏好利率債等資本占用少的投資品種。

謀求高收益：（1）不輕易加杠桿，銀行是債市主要資金融出方；（2）信用下沉性價(jià)比不高，考慮資本占用、稅收等因素后，信用債投資性價(jià)比并不高，部分城商行會(huì)投資一些當(dāng)?shù)爻峭秱?；?）靈活運(yùn)用久期，但需考慮利率風(fēng)險(xiǎn)。

自營(yíng)投資決策過程&各類銀行自營(yíng)投資結(jié)構(gòu)分化ALCO 統(tǒng)籌決策，金融市場(chǎng)部等前臺(tái)部門落實(shí)投資，資產(chǎn)負(fù)債管理部等中后臺(tái)部門監(jiān)控管理。（1）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)（ALCO）：定期做出下階段投資總額度及重點(diǎn)投資品種規(guī)模安排。投資總額度影響因素：①可用資金規(guī)模：存款增長(zhǎng)快時(shí)可用資金增多，一般投資額度會(huì)增加；②信貸與投資額度分配：銀行優(yōu)先投放貸款，信貸需求旺盛時(shí)投資額度減少，但也受債貸性價(jià)比影響，當(dāng)貸款收益率下行較快時(shí)，投貸綜合收益率或不如買債。（2）金市部在業(yè)績(jī)考核下根據(jù)利率環(huán)境擺布投資盤子。（3）資負(fù)部對(duì)金市部等部門投資行為進(jìn)行監(jiān)控與調(diào)節(jié)。

負(fù)債成本和考核壓力不同導(dǎo)致各類型銀行自營(yíng)投資結(jié)構(gòu)分化：負(fù)債成本最低的國(guó)有行政府債占比最高；城商行和股份行政府債占比最低，通過投資信用債、基金、非標(biāo)等產(chǎn)品增厚收益；農(nóng)商行信用債和非標(biāo)投資面臨嚴(yán)格監(jiān)管約束，同業(yè)存單配置力度大。

投資建議

（1）篩選自營(yíng)投資能力強(qiáng)的銀行：自營(yíng)投資對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度逐漸提升，投資能力分化或已成為銀行業(yè)績(jī)和股價(jià)分化關(guān)鍵因子。建議關(guān)注自營(yíng)投資對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大且投資能力較強(qiáng)的銀行，受益標(biāo)的成都銀行、浙商銀行、寧波銀行和南京銀行等。

（2）固定收益品種：積極關(guān)注銀行投資行為變化，如利率債投資需緊盯大行配債額度和地方債發(fā)行節(jié)奏，同業(yè)存單關(guān)注農(nóng)商行配債邊際變化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，資本新規(guī)等監(jiān)管辦法趨嚴(yán)執(zhí)行等。