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【資料圖】

回顧1H23： 需求修復(fù)、 供給分化。 用電側(cè)高增速雖有低基數(shù)的放大效應(yīng)， 但也直觀體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來的用電需求修復(fù)。 發(fā)電側(cè)水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善， 水電出力持續(xù)下降；需求持續(xù)修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)火電電量表現(xiàn)較好；核電延續(xù)穩(wěn)健增長。

展望2H23： “ 缺電” 陰云下， “ 國改” 、 “ 電改” 帶動行業(yè)高景氣。 23年、 甚至24年“ 缺電” 都可能是一道“ 無解之題” ， “ 缺電” 陰云下行業(yè)關(guān)注度提高。 年初以來的“ 國改” 概念催化下， 以央企、 地方國企為主的電力行業(yè)迎來整體β行情；而持續(xù)推進(jìn)的“ 電改” （ 輸配電價改革、 新型電力系統(tǒng)構(gòu)建等） 有望開啟行業(yè)的α行情。

水電：一“ 江” 獨秀。 在經(jīng)歷2022年6月豐枯疾速切換之后， 除雅礱江流域外， 主要流域來水持續(xù)偏弱， 近期， 南方多地出現(xiàn)大范圍降水天氣， 汛期來水有望改善。 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 高分紅、 高股息率水電防御屬性凸顯。

火電： 東方既白。 需求端， 火電電量持續(xù)修復(fù)； 煤價下行， 成本端快速改善，業(yè)績彈性充分顯現(xiàn)。

核電： 核準(zhǔn)或在下半年。 今年尚未有新機(jī)組核準(zhǔn)， 根據(jù)核安全局官網(wǎng)目前受理情況， 年內(nèi)或有6-12臺機(jī)組獲得核準(zhǔn)。

綠電： 風(fēng)光“ 狂飆” 。 年初以來綠電利好政策頻發(fā)， 《 2023年能源工作指導(dǎo)意見》 明確全年風(fēng)光新增裝機(jī)160GW；廣東海風(fēng)競配不再將電價作為打分考核項， 低價競標(biāo)之風(fēng)有望緩解；從盈利性來看， 產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本。 我們已發(fā)報告《 電力行業(yè)深度報告：新機(jī)遇新挑戰(zhàn)， 綠電價值重估》 中提出的綠電“ 三問”邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)

投資建議： 年初以來， 在“ 中特估” 概念的推動下， 以央企、 地方國企為主的電力行業(yè)走出整體的β行情； “ 十四五” 期間， 受益于全方位的電力改革， 電力行業(yè)有望開啟α行情。 水電板塊推薦長江電力、 黔源電力， 謹(jǐn)慎推薦國投電力、 華能水電、 川投能源；火電板塊推薦申能股份、 福能股份， 謹(jǐn)慎推薦華電國際、 江蘇國信；核電板塊推薦中國核電， 謹(jǐn)慎推薦中國廣核；綠電板塊推薦三峽能源，謹(jǐn)慎推薦龍源電力、 浙江新能。

風(fēng)險提示： 需求下滑；價格降低；成本上升；降水量減少；政策推進(jìn)滯后。