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印花稅“減半”的消息是周日下午出來的，當晚，絕大多數(shù)的大V都懷著絕對樂觀的態(tài)度解讀，其中還有不少天天吐槽的也給政策大大點贊。

這些解讀本身并沒有問題，問題是這種過于一致樂觀的媒體氛圍（自媒體也是一種媒體）。如果說導致周一“1分鐘政策底”的原因有多個，這種氛圍至少能擠進前三。

(相關資料圖)

所以周一晚上大V們紛紛轉(zhuǎn)變態(tài)度，對股市而言，是件好事。

印花稅“減半”，實質(zhì)是“不及預期的”

周日下午剛看到印花稅“減半”消息的時候，我第一反應是“這不及預期啊”！因為我很清楚記得，近兩個月以來無論機構(gòu)還是學者們，呼吁的都是直接“免除印花稅”。

但隨即而來的氣氛，無論股民還是各種媒體，都幾乎讓我懷疑自己的記憶力。甚至直到周一晚上，似乎也沒出現(xiàn)印花稅降幅“不及預期”的聲音。

但至少對于機構(gòu)而言，嘴上可以不說，心里可是澄亮的。外資也一樣。

減印花稅，為什么被一致認為是“政策底”？

這涉及印花稅對股市影響的 起源 。

別看網(wǎng)上到處搬運的“歷次調(diào)節(jié)印花稅對股市影響”的統(tǒng)計，2007年前的6次印花稅調(diào)節(jié)對股市的影響都非常有限。印花稅的魔力首次刻進股民腦海，始于2007年的5.30事件（印花稅從千1升到千3），當年是A股歷史上最瘋狂的一年，沒有之一。

A股6000點的珠穆朗瑪峰就是在那一年形成的，5.30事件雖然不是直接把A股從峰頂錘下來的轉(zhuǎn)折點，但只要經(jīng)歷過那一年的股民，如果現(xiàn)在問他們2007年瘋牛是結(jié)束于什么原因，絕大多數(shù)會告訴你“因為上調(diào)印花稅”。

然后就是2008年的兩次調(diào)降印花稅，第一次是4月底（從千3降回千1），第二次是9月中（雙邊變單邊，相當于減半）。屬于是完整的一輪“用魔法打敗魔法”，而且顯然，第一次并沒構(gòu)成“政策底”。

所以客觀來說，印花稅這個被認為是“大殺器”的政策工具，上一輪發(fā)生在遙遠的15年前，而且所謂的“重大影響”，歷史參照也只有那么一輪，生效率還只有三分之二。

再者，雖然這次印花稅減半，表面上跟上一次2008年9月（雙邊改單邊）降幅一樣，但就整個股票交易成本而言，由于以往印花稅占股票交易成本的絕對大頭，隨著印花稅一次次調(diào)降，印花稅在股票交易成本里的比例也一次次下降，印花稅對交易總成本的影響也越來越小。

例如2008年4月（從千3降到千1），整個股票交易成本就是幾乎降了近三分之二。但到了2008年9月（雙邊改單邊），交易總成本就不是降一半，而只是降了40%左右。再到這一次印花稅減半，交易總成本就只是降了三分之一左右。

這其實就是為什么此前機構(gòu)和學者們呼吁直接“免除印花稅”。

所以當看到絕大多數(shù)大V和股民，之前還一直對各種政策嗤之以鼻的，面對“印花稅減半”都突然地、不約而同地又相信光的時候，實話說，我當時是很疑惑的。盡管，我也認可這是個“政策底”——與7.24遙相呼應構(gòu)成的“政策底”。

股市缺的不再是信心，是錢！

周一的“股民英雄紀念碑”還告訴我們一個鐵錚錚的事實：“股市缺的不是錢，是信心”這句被大家念叨了半年的話是錯的，至少已經(jīng)是過時的。

同樣在周日下午出爐的 收緊IPO ，實際上已經(jīng)承認了這個問題。

試想想，當池子的出水口明顯大于進水口的情況下，無論進水多快、多猛，水面都無法高過出水口的。如果這個池子是股市，那么水面就是股市的高度。

自從只側(cè)重于“發(fā)揮股市融資功能”的定調(diào)，出水口就加速變大，很快就形成 出水口大于進水口 的格局，更要命的是，出水口是向下擴大的。

缺不缺錢，是一個相對問題。讓股市重新變得“不缺錢”，能下的管子也不會只有一根：可以拓寬進水口，也可以加大進水量，還可以收窄出水口。

量化基金因素

早在周日晚上，就有不少分析說降印花稅直接受益的是 量化基金 ，因為他們是高頻交易的主力?？上В瑳]有再進一步的分析。

高頻交易，意味著多數(shù)的量化基金，都是中短線交易策略；也即意味著，無論是黑盒子還是白盒子模型，回測的歷史行情長度都不至于延伸到15年前。換句話說，量化基金策略的字典里不存在“印花稅”這個因子。

于是，面對大幅高開的“異動”，量化基金就充分發(fā)揮了他們“撫平市場波動”的功能，大力參與了周一的“立碑”行動。

但另一方面，由于量化基金只會撫平波動和提供流動性，不會改變市場趨勢本身，所以雖然把第一天“搞砸了”，但后面大概率會換來更有持久性的反彈。

綢繆

2008年的兩次降印花稅告訴我們兩件事情：一、政策不是萬能的，也要尊重基本面的客觀事實。二、市場底會早于基本面的好轉(zhuǎn)到來，也因此而“不可預測”。

股市不是一個“張嘴等喂飯”的地方。周一的走勢很離譜，盤后投資者的反應也很真實：在散戶普遍發(fā)泄不滿和到處看段子的同時，券商和基金的小伙伴更多在綢繆周二、周三、乃至9月的開局；在綢繆選板塊、選股，而不是糾結(jié)指數(shù)漂亮與否。

前期文章分享過，機構(gòu)選股的大原則是這么個優(yōu)先級的順序（除開主題投資）：高增長 >扭虧 >穩(wěn)增長。

這就是為什么在前景模糊的階段（例如近半個月），銀行板塊特別抗揍的原因。

現(xiàn)在“政策底”基本確定的背景下，雖然高增長的機會今年還是不用指望的，但業(yè)績扭虧的板塊倒是蠻大確定性的，這些就是機構(gòu)綢繆的方向。

最典型的扭虧板塊就是房地產(chǎn)開發(fā)，以及有很大交集的順周期板塊。

近段時間，到處都在抱怨股市問題；然而大家有沒發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)沒啥聲音在吐槽實體經(jīng)濟了？——不說實體經(jīng)濟已經(jīng)悄悄好轉(zhuǎn)，至少負面的東西，已將近出盡了。這也是順周期的一個重要邏輯。

今天就分享到這吧。對文章內(nèi)容有疑問或者指正的，繼續(xù)歡迎在評論區(qū)留言交流！