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天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對新寶股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《外銷環(huán)比向好，匯兌影響歸母利潤水平》，本報(bào)告對新寶股份給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.4元。

新寶股份(002705)
事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.55億元，同比-10.83%；歸母凈利潤3.95億元，同比-18.81%；扣非歸母凈利潤4.47億元，同比-9.2%。23Q2：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比+1.18%；歸母凈利潤2.56億元，同比-16.82%；扣非歸母凈利潤3.56億元，同比+4.47%。
分業(yè)務(wù)看：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)外銷收入46.6億元，yoy-14.42%，外銷收入承壓主要系上半年海外小家電總體需求偏弱影響，但進(jìn)入Q2以來逐步企穩(wěn)（考慮到外銷23Q1yoy約-30%，我們預(yù)計(jì)23Q2外銷增速已回正）；內(nèi)銷收入16.9億元，yoy+0.82%，整體保持平穩(wěn)。
利潤端：2023年H1公司毛利率為22.09%，同比+3.44pct，凈利率為6.62%，同比-0.54pct；其中2023Q2毛利率為22.24%，同比+1.46pct，凈利率為7.54%，同比-1.75pct。公司相繼通過技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，產(chǎn)品盈利能力逐步得以修復(fù)。
費(fèi)用端：公司2023年H1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.93%、5.71%、4%、-1.67%，同比+1.1、+0.54、+0.92、+0.14pct；其中23Q2季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.67%、5.25%、3.93%、-3.88%，同比+0.65、-0.45、+0.72、+0.06pct。銷售費(fèi)用率同比上行主要系自主品牌廣告宣傳投放增加，Q2因人民幣貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用仍對利潤端有正向貢獻(xiàn)，但同比貢獻(xiàn)程度有所減少。
匯兌影響：受人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響，2023年H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌收益比上年同期減少0.43億元，同時(shí)遠(yuǎn)期外匯合約/期權(quán)合約投資損失及公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)比上年同期增加0.62億元，合計(jì)對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響1.05億元，我們預(yù)計(jì)若剔除上述影響后業(yè)績同比增速為+2.8%。
投資建議：隨著公司外銷主業(yè)降幅收窄，同時(shí)內(nèi)銷自主品牌持續(xù)拓展，收入有望迎來拐點(diǎn)；利潤端公司Q2增速承壓主要系外匯套保所致，扣非口徑下實(shí)現(xiàn)同比增長。我們上調(diào)了23年的外銷收入增速，下調(diào)了內(nèi)銷收入增速，略上調(diào)了所得稅率，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為10.1/11.3/12.3億元（前值分別為10.36/11.96/13.24億元），對應(yīng)PE分別為14.1x/12.6x/11.6x，維持“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷新品銷售不及預(yù)期，外需恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上行風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券周嘉樂研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.58%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.77。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)14家，增持評級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.1。