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(相關(guān)資料圖)

事件：

公司發(fā)布2023 半年度報(bào)告。

點(diǎn)評(píng)：

疫后開(kāi)園帶動(dòng)收入利潤(rùn)高增，利潤(rùn)率快速修復(fù)2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.41 億元，同比增長(zhǎng)562.85%，主要系疫后公司各景區(qū)開(kāi)園所致；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.03 億元，同比增長(zhǎng)1140.11%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.95 億元，同比增長(zhǎng)399.39%；上半年公司整體毛利率63.95%，同比增長(zhǎng)31.03pct，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.70%/8.03%/1.21%，同比下降4.60/188.86/6.97pct，凈利潤(rùn)率達(dá)到40.72%。二季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.06億元，同比增長(zhǎng)1816.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)242.50 億元，同比增長(zhǎng)2460.72%，凈利潤(rùn)率達(dá)到48.04%。

經(jīng)營(yíng)有序恢復(fù)，五一及暑期表現(xiàn)亮眼，暑期以來(lái)收入超2019 年同期分產(chǎn)品來(lái)看，23 年上半年杭州/三亞/麗江千古情收入分別為2.26/1.06/1.36億元， 同比增長(zhǎng)738.17%/139.26%/895.50% ， 毛利率分別為60.73%/79.06%/80.40%，同比提升103.90/6.10/66.01pct。公司各大景區(qū)于一季度陸續(xù)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，在線下復(fù)蘇背景下迎來(lái)觀演熱潮。其中，西安千古情景區(qū)五一期間最高單日上演 8 場(chǎng)，成西安出游熱門(mén)打卡地；杭州宋城五一期間共計(jì)上演千古情 62 場(chǎng)，連續(xù)兩天單日上演 18 場(chǎng)。麗江千古情景區(qū)和桂林千古人次和收入均已反超歷史同期最高水平，成上半年經(jīng)營(yíng)一大亮點(diǎn)，其中桂林千古情景區(qū)五一期間散客人數(shù)達(dá)到 2019 年同期的 275%。

暑期旺季以來(lái)，各個(gè)項(xiàng)目階段性恢復(fù)比例提升明顯，其中杭州宋城已基本恢復(fù)到 2019 年同期水平，麗江千古情景區(qū)和桂林千古情景區(qū)則大幅超出2019 年同期水平。上海千古情景區(qū)在開(kāi)業(yè)活動(dòng)的刺激下預(yù)售火爆，截止 7月底，預(yù)售票總數(shù)超過(guò) 40 萬(wàn)張；8 月 12 日《宋城千古情》創(chuàng)下一天上演21 場(chǎng)的新紀(jì)錄。得益于項(xiàng)目數(shù)量的增加和不斷向好的經(jīng)營(yíng)恢復(fù)比，暑期以來(lái)公司整體的人次和收入指標(biāo)已超越 2019 年同期水平。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

公司獨(dú)創(chuàng)“主題公園+文化演藝”的經(jīng)營(yíng)模式，依托“宋城”和“千古情”兩大品牌，為客戶提供以多種演藝劇目為核心的優(yōu)質(zhì)文旅產(chǎn)品，疫后各景區(qū)有序恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)9.67/13.61/16.29 億元，EPS為0.37/0.52/0.62 元，對(duì)應(yīng)PE 為33/23/19x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。