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核心要點：

市場回顧：近兩周銀行指數(shù)上漲0.38%，板塊繼續(xù)震蕩近兩周（2022.06.05-2023.06.16）銀行（申萬） 上漲0.38%，落后滬深300 指數(shù)2.25 個百分點。大行和股份行表現(xiàn)居前，農(nóng)商行表現(xiàn)居后。

(資料圖)

資金市場：存單利率繼續(xù)下行，6 月以來凈融資額為負(fù)近兩周央行公開市場操作凈投放80 億元，短期資金利率上行。存單發(fā)行利率繼續(xù)下行。6 月以來存單凈融資為負(fù)，市場資金需求下降。

行業(yè)動態(tài)：逆周期調(diào)節(jié)力度加強，LPR 下調(diào)10 個基點；5 月社融信貸較弱，居民貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正

6 月13 日，央行公告7 天逆回購利率下調(diào)10 個基點，常備借貸利率各品種同步下調(diào)10 個基點。15 日，MLF 利率下調(diào)10 個基點，20 日，1 年期和5年期LPR 分別下調(diào)10 個基點。這是自2022 年8 月降息以來再度下調(diào)政策利率，實體經(jīng)濟需求轉(zhuǎn)弱的情況下，政策適時加強以提振市場信心，刺激市場需求。利率下調(diào)將同時影響銀行資產(chǎn)端收益和負(fù)債端成本。LPR 利率下調(diào)10 個基點，考慮近期大中型銀行下調(diào)定期存款利率10~15 個基點，預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債端同時降息將在銀行收益和成本之間形成對沖，對今年銀行息差的影響較小，主要的影響將在明年重定價后體現(xiàn)。在逆周期政策支持下，若經(jīng)濟向好預(yù)期鞏固，將有助于銀行信貸需求提升，同時資產(chǎn)質(zhì)量也將更加穩(wěn)定，從而對銀行估值修復(fù)形成助力。

5 月社融新增1.56 萬億，同比少增1.29 萬億，主要受信貸、債券融資拖累。

人民幣貸款新增1.36 萬億，同比少增5300 億，貸款余額同比增速為11.4%，較前值回調(diào)0.4 pct，中長期貸款余額同比增速為12.9%，較前值繼續(xù)上升。

企業(yè)貸款新增8558 億，同比少增6742 億，主要是票據(jù)融資同比少增6709億。承兌匯票同比少增729 億，在票據(jù)業(yè)務(wù)管理加強后呈現(xiàn)持續(xù)減小趨勢。

企業(yè)中長期貸款較快增長，主要由基建設(shè)施行業(yè)中長期貸款、制造業(yè)中長期貸款等貢獻。另一方面，居民貸款新增額由負(fù)轉(zhuǎn)正。居民貸款新增3672億，同比多增784 億。其中，中長期居民貸款新增1684 億，同比多增637億，5 月地產(chǎn)銷售仍舊低迷，數(shù)據(jù)修復(fù)可能與按揭貸款早償節(jié)奏放緩有關(guān)。

得益于居民出行消費改善，短期居民貸款新增額由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月新增1988億，同比多增148 億。

投資建議

隨著房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，商品房需求端寬松政策加碼，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險趨于收斂。逆周期政策力度加強后，未來經(jīng)濟修復(fù)將有助于改善信貸需求，緩解貸款利率下行壓力，而負(fù)債端成本節(jié)約效應(yīng)持續(xù)釋放，息差降幅或縮窄。經(jīng)濟穩(wěn)中向好預(yù)期將推動銀行股估值修復(fù)：一是優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或?qū)⒙氏仁芤嬗诨久娓纳疲?jīng)營表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險趨于收斂，股份制銀行估值修復(fù)存在空間。維持行業(yè)“增持”評級。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟增長不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險釋放；政策落實不及預(yù)期。