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端午假期前，滬指連跌三日失守3200點(diǎn)，北向資金也表現(xiàn)出觀望姿態(tài)，三個(gè)交易日小幅凈流出6.41億元。

但從年初至今整體情況來(lái)看， 截至6月21日，北向資金合計(jì)凈買(mǎi)入金額已達(dá)1918.06億元，而2022年全年北向資金僅凈買(mǎi)入900億元。

其實(shí)，從多家外資機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的觀點(diǎn)來(lái)看，經(jīng)歷前期的回調(diào)后，外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)股市的前景仍具吸引力，當(dāng)前水平的下行空間相當(dāng)有限。高盛更是判斷現(xiàn)在或許是一個(gè)有吸引力的戰(zhàn)術(shù)加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

【資料圖】

宏觀增長(zhǎng)勢(shì)頭改善

2023年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在繼續(xù)，流動(dòng)性在不斷收縮，資產(chǎn)負(fù)債表有惡化的趨勢(shì)。而在中國(guó)，外資看到了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和復(fù)蘇。

6月21日，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示，政府需要出臺(tái)更多短期寬松措施來(lái)重塑信心，以支撐復(fù)蘇勢(shì)頭。貨幣政策方面，瑞銀認(rèn)為中國(guó)人民銀行繼本月降息之后，還會(huì)下調(diào)兩次MLF（第三和第四季度各一次）利率，總計(jì)20個(gè)基點(diǎn)；今年底前還會(huì)降準(zhǔn)1-2次，每次25-50個(gè)基點(diǎn)。這與2022年的寬松力度大致相符。同時(shí)，瑞銀認(rèn)為，政府更可能在財(cái)政方面發(fā)力，通過(guò)增加基建投資（利用政策性銀行工具、加快地方債發(fā)行等）以及提振消費(fèi)（提供定向補(bǔ)貼和支持汽車(chē)行業(yè)發(fā)展）來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。

根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能避免衰退的基線(xiàn)假設(shè)，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在6月19日的一份英文報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)增長(zhǎng)的周期性應(yīng)在2023年下半年得到支撐，主要是服務(wù)業(yè)產(chǎn)出缺口進(jìn)一步縮小，制造業(yè)庫(kù)存動(dòng)態(tài)改善，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)GDP的拖累減弱。

高盛指出，中國(guó)公司第二季度的盈利有望增長(zhǎng)23%，并且在連續(xù)12個(gè)月下調(diào)每股收益后，持續(xù)向上修正每股收益，“即使考慮到不均衡復(fù)蘇和GDP增長(zhǎng)修正的潛在影響，我們對(duì)2023年盈利增長(zhǎng)14%的假設(shè)感到滿(mǎn)意，并認(rèn)為利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)仍將是我們對(duì)中國(guó)股市12個(gè)月上漲預(yù)期7%的關(guān)鍵推動(dòng)力?！?/p>

“我們對(duì)中國(guó)未來(lái)投資前景的判斷是，中國(guó)與海外成熟經(jīng)濟(jì)體處于不同的經(jīng)濟(jì)周期?！备贿_(dá)國(guó)際指出，在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，通貨膨脹還是一個(gè)棘手的問(wèn)題，而在中國(guó)，目前來(lái)看通脹還不構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，這對(duì)國(guó)內(nèi)的宏觀刺激政策的實(shí)施提供了較大的空間。

富達(dá)國(guó)際進(jìn)一步表示，釋放消費(fèi)能力的非常重要的途徑是就業(yè)狀況的改善，已經(jīng)看到了一些因素在改善。如果就業(yè)情況能夠得到有效的改善，那么消費(fèi)者的情緒有望提高，最終或?qū)Ⅲw現(xiàn)在上市公司的企業(yè)盈利上。

現(xiàn)在是戰(zhàn)術(shù)加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)

高盛在研報(bào)中指出，今年影響中國(guó)股市的五大上行催化劑是：宏觀增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)改善、企業(yè)中期業(yè)績(jī)盈利改善、政策寬松、地緣政治壓力緩和、潛在的打破投資者負(fù)面信心的因素。

該機(jī)構(gòu)表示，目前看來(lái)，上述5大因素中，有一些正在落地，結(jié)合較低的估值，以及快錢(qián)投資者倉(cāng)位的降低，目前中國(guó)股市的戰(zhàn)術(shù)交易窗口再次打開(kāi)。當(dāng)前水平的下行空間相當(dāng)有限，現(xiàn)在或許是一個(gè)有吸引力的戰(zhàn)術(shù)加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

瑞銀認(rèn)為，在悲觀情緒接近高峰、估值（市盈率約為9.2倍）接近去年10月時(shí)的低點(diǎn)、二季報(bào)公布前盈利增長(zhǎng)持續(xù)改善的背景下，中國(guó)股市的前景仍具吸引力。

“我們維持對(duì)中國(guó)股市到年底有中雙位數(shù)上行空間的預(yù)測(cè)，但與此同時(shí)，我們也認(rèn)為增加更具防御性的資產(chǎn)類(lèi)別有助于在波動(dòng)市況下穩(wěn)定投資表現(xiàn)?！比疸y指出。

在高盛的觀點(diǎn)中，市場(chǎng)技術(shù)因素和投資者倉(cāng)位/情緒將成為A股市場(chǎng)短期表現(xiàn)的更主要驅(qū)動(dòng)因素。

“國(guó)際投資者的配置情況繼續(xù)傳遞出喜憂(yōu)參半的信息：專(zhuān)門(mén)投資中國(guó)的基金，包括中國(guó)在基準(zhǔn)權(quán)重中占30%以上的新興市場(chǎng)和亞洲基金，權(quán)重仍然偏低，但它們對(duì)中國(guó)的名義敞口目前高于歷史平均水平；占我們基金追蹤領(lǐng)域總資產(chǎn)管理規(guī)模70%以上的全球委托基金對(duì)中國(guó)的權(quán)重一直偏低，部分原因是中國(guó)在指數(shù)基準(zhǔn)中的中性權(quán)重不夠；對(duì)沖基金投資者的倉(cāng)位趨勢(shì)要清晰得多，他們對(duì)中國(guó)的凈敞口比之前市場(chǎng)高漲期間積累的敞口減少了一半以上（占其全球總股票風(fēng)險(xiǎn)的百分比），如果市場(chǎng)情緒周期有所改善，他們可能會(huì)轉(zhuǎn)向?yàn)樵隽抠I(mǎi)家?！备呤⒌姆治龇Q(chēng)。

仍然看好消費(fèi)

具體到投資主線(xiàn)方面，高盛認(rèn)為主要有三條。

首先是政策寬松的受益者，包括服務(wù)/消費(fèi)、電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)鏈、新基礎(chǔ)設(shè)施、小巨人、房地產(chǎn)相關(guān)隊(duì)列和新制造業(yè)，這些企業(yè)似乎處于獲得潛在政策支持的有利位置。其次是人工智能(AI)，可以重點(diǎn)關(guān)注硬件、半導(dǎo)體和應(yīng)用領(lǐng)域的人工智能公司。最后，就長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)敞口而言，國(guó)企改革和小巨人等中國(guó)特定主題的定價(jià)相對(duì)于它們的重新評(píng)級(jí)和增長(zhǎng)前景似乎具有吸引力。

就行業(yè)而言，高盛重申對(duì)消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)療保健服務(wù)、保險(xiǎn)、媒體和零售的增持建議，反映出其對(duì)服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的復(fù)蘇繼續(xù)持樂(lè)觀態(tài)度。

摩根士丹利則稱(chēng)，行業(yè)配置上消費(fèi)、零售相關(guān)占比較高。同時(shí)該機(jī)構(gòu)對(duì)原材料行業(yè)、工業(yè)行業(yè)包括科技行業(yè)進(jìn)行一些選擇性的配置，這里面有基于中長(zhǎng)期主題性投資的選擇，也有短期，比如基建相關(guān)、或?qū)I(yè)生產(chǎn)相關(guān)觸底反彈的預(yù)期。

瀚亞投資對(duì)中國(guó)高端制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍保持樂(lè)觀，包括醫(yī)療設(shè)備和半導(dǎo)體，這些板塊符合中國(guó)實(shí)現(xiàn)科技自主的目標(biāo)。此外，該機(jī)構(gòu)也看好新能源、能源存儲(chǔ)及信息安全等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。