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【資料圖】

東吳證券股份有限公司周爾雙,馬天翼近期對(duì)中科飛測(cè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入加速確認(rèn)，盈利水平大幅提升》，本報(bào)告對(duì)中科飛測(cè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為72.92元。

中科飛測(cè)(688361)　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。　　在手訂單收入確認(rèn)加快，2023H1收入端實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.65億元，同比+202%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元，同比+170%，延續(xù)高速增長(zhǎng)，主要系在手訂單飽滿，收入確認(rèn)加快。往后來(lái)看，受益于半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速，以及公司產(chǎn)品系列、客戶矩陣持續(xù)拓寬，公司在手訂單飽滿。截至2023H1末，公司存貨和合同負(fù)債分別為9.97和5.59億元，分別同比+20%和+86%，分別較2022年末增長(zhǎng)16%和15%，均驗(yàn)證公司新簽訂單較好、在手訂單充足。隨著在手訂單陸續(xù)確認(rèn)收入，將保障下半年收入端延續(xù)高速增長(zhǎng)?！　∫?guī)模效應(yīng)開(kāi)始明顯彰顯，2023H1利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈　　2023H1公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4594和235萬(wàn)元，均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（2022H1分別為-3220和-7415萬(wàn)元）。2023H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為12.57%和0.64%，分別同比+39.20和+61.97pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為51.25%，同比+1.08pct，我們判斷主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)?；当?。在收入規(guī)模尚小的背景下，公司毛利率表現(xiàn)十分出色，進(jìn)一步驗(yàn)證量/檢測(cè)設(shè)備為前道設(shè)備盈利指標(biāo)最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一；2）費(fèi)用端：2023H1期間費(fèi)用率為47.73%，同比-58.30pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-7.21、-9.35、-45.82和+4.07pct，規(guī)模效應(yīng)明顯體現(xiàn)，是凈利率大幅提升的主要驅(qū)動(dòng)力。　　產(chǎn)品線持續(xù)完善&工藝先進(jìn)性快速推進(jìn)，公司具備持續(xù)快速擴(kuò)張潛力　　1）產(chǎn)品覆蓋面持續(xù)拓寬：截至2023H1末，公司已批量出貨產(chǎn)品線涵蓋無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、三維形貌量測(cè)設(shè)備、晶圓介質(zhì)（金屬）薄膜量測(cè)設(shè)備和套刻精度量測(cè)設(shè)備等系列，同時(shí)積極研發(fā)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備等其他系列設(shè)備，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品線的覆蓋廣度。2）工藝先進(jìn)性快速推進(jìn)：無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)1Xnm工藝節(jié)點(diǎn)檢測(cè)需求的型號(hào)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利，套刻精度量測(cè)2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)量測(cè)需求的型號(hào)設(shè)備已取得突破和進(jìn)展，已通過(guò)國(guó)內(nèi)頭部客戶產(chǎn)線驗(yàn)證，獲得多個(gè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先客戶的訂單。此外，應(yīng)用在2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的明場(chǎng)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、暗場(chǎng)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備及應(yīng)用在2Xnm工藝節(jié)點(diǎn)的關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司訂單交付交付，我們調(diào)整2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別預(yù)測(cè)為8.04、11.48和15.24億元（原值7.47、10.59和14.47億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PS分別為28、19和15倍。考慮到公司成長(zhǎng)性較為突出，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：晶圓廠資本開(kāi)支不及預(yù)期，設(shè)備研發(fā)驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為77.92。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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