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(資料圖)

事件：

公司發(fā)布2023 年半年報。

點評：

2023H1 業(yè)績階段性承壓，毛利率較去年同期提升2023H1，公司實現營業(yè)收入7.07 億元，同比下滑4.77%；歸母凈利潤3.29億元，同比下滑2.57%；扣非歸母凈利潤3.21 億元，同比下滑1.09%。毛利率為53.03%，同比+1.53pct。銷售費用/管理費用/研發(fā)費用率分別為2.26%/3.44%/3.50%，同比-1.05pct/持平/+0.53pct，銷售費用率受本期業(yè)務宣傳費減少有所下降。2023Q2，公司實現營業(yè)收入3.50 億元，同比減少1.05%；歸母凈利潤1.59 億元，同比減少4.57%；扣非歸母凈利潤1.57 億元，同比減少1.66%。毛利率為53.31%，同比+1.66pct。銷售費用/管理費用/研發(fā)費用率為2.52%/3.57%/3.83%，同比-0.06/-0.44/+0.70pct。

基礎業(yè)務穩(wěn)步推進，積極探索內容版權、商務運營等業(yè)務模式分業(yè)務看，2023H1 的IPTV 基礎業(yè)務實現收入3.69 億元，同比下滑1.49%；年末有效用戶達到1981 萬戶，同比下滑1.52%?；ヂ摼W視聽業(yè)務實現收入2.88 億元，同比下滑1.68%；其中廣東IPTV 增值業(yè)務收入1.95 億元，同比增長0.60%；互聯網電視業(yè)務收入0.93 億元，同比下降6.14%。公司積極應對外部環(huán)境、行業(yè)監(jiān)管及規(guī)范化要求等綜合因素的影響，截止23 年6月，云視聽系列APP 有效用戶為2.49 億，同比上升0.81%。智能終端業(yè)務持續(xù)穩(wěn)步推進與主流廠商合作，截止23 年6 月底，有效智能終端數量達2003 萬臺，同比增長30.83%。內容版權業(yè)務收入4204.48 萬元，同比下降38.25%，主要為內容版權投資及回報的周期性和不確定性影響。商務運營業(yè)務23H1 實現收入117.66 萬元，同比下降43.83%。公司持續(xù)推進面向多應用落地及變現，探索行業(yè)新賽道。

投資建議與盈利預測

公司IPTV 基礎業(yè)務保持穩(wěn)健，互聯網視聽業(yè)務持續(xù)增長，積極探索內容版權、商務運營業(yè)務新模式。我們預計公司2023-2025 年分別實現營業(yè)收入15.45/16.69/17.96 億，歸母凈利潤7.31/7.79/8.34 億，EPS3.16/3.37/3.61元，對應PE13/12/11x，維持“增持”評級。

風險提示

省外業(yè)務拓展不及預期，合作方變動風險、運營商IPTV 政策調整風險。